博世科(300422):积极优化业务结构,重点聚焦工业领域高质量订单

事件:近期公司发布2023年年报暨2024年一季报,2023年公司实现营业收入20.03亿元,同比-9.91％;分别实现归母净利润/扣非归母净利润-2.16/-3.11亿元,2022年同期分别为-4.48/-5.03亿元;经营活动产生的现金流量净额为5.17亿元,同比+236.88％。2024年一季度公司实现营业收入6.25亿元,同比+53.30％;实现归母净利润0.67亿元,同比+7224.30％。

   工程板块业务体量减少致收入承压,积极优化业务结构推动业绩同比好转。2023年受市场预期减弱、市场竞争激烈、公司对工程项目提高遴选标准等多方面因素影响,公司工程板块业务体量减少,综合导致主营业务收入规模有所下降(YOY-9.91％),其中分别实现环境综合治理/专业技术服务收入11.27/1.68亿元,同比-15.12％/-21.00％。同时,2023年公司归母净利润同比好转,主要系:1)公司坚持优化业务结构,严选严控市政工程类业务,大力发展工业板块业务,不断提升设备销售收入占比,推动已完工项目审计结算工作;2)公司工业类订单获取量保持稳定增长,体量和质量显著提升;3)公司进一步推动降本增效工作,同时对部分效益不及预期的项目进行处置或退出。

   重点聚焦工业领域高质量订单,进一步拓展海外市场。2023年公司对市政工程项目进行进一步缩减,集中优势资源大力发展工业板块业务,持续拓展海外市场,2023年凭借自身关键技术和项目经验取得多个亿元以上单体订单、数十个超三千万元单体订单,全年取得工业类设备供货订单15.47亿元,其中新增海外订单12.11亿元,同比+137.92％,海外市场拓展进一步保持强劲势头。截止2024年4月底,公司在手工业设备供货订单约19.18亿元,其中海外订单13.7亿元,主要客户为国内外造纸龙头企业,在工业水处理及纸浆漂泊清洁化生产领域,公司基本实现东南亚业务全覆盖并保持较高市占率,同时重点布局北美和南美市场,在俄罗斯、土耳其等市场布局也相继取得成效,未来公司将进一步扩大海外工业市场占有率,提升工业板块业务体量和在工业业务收入占比。

   盈利预测:首次覆盖,给予公司"增持"评级。我们预计2024-2026年公司实现营业收入25.45/28.81/31.49亿元,实现归母净利润1.99/2.20/2.45亿元,对应PE分别为12.67x/11.41x/10.26x。

   风险提示:海内外宏观形势变化超出预期,工程订单获取和推进不及预期,应收账款和合同资产余额较大带来的减值风险,盈利预测和估值模型不及预期