春立医疗(688236):业绩增速受政策影响,看好后续恢复-季报点评

1Q24政策因素影响业绩增速公司1Q24营业收入/归母净利/扣非净利2.22/0.55/0.49亿元,同比-10.0％/-1.2％/-1.5％。1Q24业绩增速承压主因外部政策因素影响公司产品销售。我们预计24-26年EPS为0.91/1.16/1.48元。我们给予公司24年29x的A股PE估值(A股可比公司24年Wind一致预期均值29x)对应目标价26.31元;我们给予公司24年23x的H股PE估值(H股可比公司24年Wind一致预期均值23x),对应目标价22.99港元,维持"买入"评级。

   1Q24销售及研发费用率同比上升,毛利率同比改善公司1Q24销售/管理/研发/财务费用率28.46％/3.39％/15.77％/-0.49％,同比+2.09/+0.53/+2.27/+0.00pct。1Q24毛利率73.84％,同比+5.47pct,提效降本成果体现。

   外部环境因素影响业绩,看好24年业绩恢复行业外部因素短期影响公司业绩,我们看好24年全年表现:1)关节:考虑到集采对出厂价影响已消化,且关节集采续标新增增补规则,并强调对首轮集采履约良好的企业在竞价方面予以适当倾斜,利好首轮中标且供货能力较好的国产龙头,我们预计24年公司关节业务收入恢复18％同比增长;2)运动医学:国家集采预计24年落地,公司有望借助集采报量机会进入空白医院,推动销售快速放量,我们预计24年因集采降价,运动医学收入同比-10％,看好后续价格影响消化后收入恢复快速增长;3)脊柱:集采退换货影响逐步消化完毕,我们预计24年脊柱产品收入1.1亿元。

   全面发展的国产骨科龙头,维持"买入"评级我们预计24-26年归母净利润3.48/4.44/5.66亿元,同比+25.3％/+27.4％/+27.6％,A股当前股价对应24-26年PE25x/20x/15x,H股当前股价对应24-26年PE12x/9x/7x,调整目标价至A股26.31元/H股22.99港元(前值A股22.51元/H股19.86港元),维持"买入"评级。

   风险提示:新产品销售不及预期;集采产品放量不及预期。