光迅科技(002281):业绩短期承压,看好全球AI+国内骨干网拉动业绩增长-公司年报点评

事件:公司发布23年年报和24年一季报。23年全年营收60.61亿元(-12.31％),归母净利润6.19亿元(+1.80％),扣非归母净利润5.65亿元(+3.45％),毛利率22.63％(-0.98pcts)。24Q1营收12.91亿元,同比+1.79％,环比-25.55％;归母净利润7743万元,同比-24.21％,环比-62.22％。

   24Q1毛利率22.53％(同比+0.49pcts,环比-2.18pcts)。

   持续研发投入,费用管控稳定。23年公司持续投入高速光电子芯片、高端光收发模块、C++/L++光放大器等产品的研发,提升公司市场竞争力;研发费用5.60亿元,同比-15.26％。23年公司费用管控平稳,销售费用率2.24％,(-0.25pcts),管理费用率1.92％,同比持平;财务费用率-2.55％(-0.76pcts)。

   持续推进高端光器件、模块产业化布局。23年传输类收入33.44亿元(-8.55％),毛利率29.56％(-0.78pcts);接入和数据收入26.64亿元(-17.01％),毛利率13.05％(-2.39pcts)。23年境内收入39.81亿元(-9.02％),毛利率20.58％(-0.83pcts);境外收入20.80亿元(-17.98％),毛利率26.56％(-1.07pcts),未来公司计划进一步布局海外数通市场,有望拉动业绩进一步增长。

   布局新领域、新客户、新产品。公司持续研发布局高速率光模块,长期有望受益于400G骨干网建设和人工智能集群对400G/800G/1.6T高速连接的需求。电信传输领域,公司研发的C++/L++光放大器、50GPON等光模块产品开始批量交付。数通领域,公司按计划推进100GPAM4速率及以上激光器、探测器,以及薄膜铌酸锂等光电子芯片产品化开发,400G/800G相干光模块批量交付。此外,OFC2024上,公司联合Cisco推出1.6T硅光模块,联合字节跳动展示800GOSFPSR8高速光模块,展现公司持续研发布局。

   盈利预测。我们认为,随AIGC提振国内外高速光模块需求,同时电信和传统数通行业库存去化步入尾声,光通信行业有望保持长期快速发展。光迅科技在行业竞争格局中处于领先地位,业务有望维持稳定增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.19、10.21、12.33亿元,EPS为1.03元、1.29元、1.55元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平,给予公司2024年PE区间40-50X,对应合理价值区间41.20-51.50元,"优于大市"评级。

   风险提示。行业需求回暖不确定性,下游厂商向上游拓展,行业竞争加剧。