工商银行(601398):资产质量稳定,息差环比回升-2024年一季报点评

营收增长稳定,净利润同比减少。公司2024年一季度实现营业收入2198亿元,同比下降3.4％,增速较去年年报基本一致。其中一季度实现利息净收入1614亿元,同比下降4.2％;一季度实现归母净利润877亿元,同比下降2.8％,增速较去年年报回落3.8个百分点。

   总资产仍然较快增长,资本充足。2024年一季末总资产同比增长13.2％至47.6万亿元,增速依然处于较高水平。其中存款同比增长9.5％至35.0万亿元,贷款总额同比增长11.6％至27.4万亿元。公司一季度末核心一级资本充足率13.78％,一级资本充足率15.18％,资本充足率19.21％,均满足监管要求,其中核心一级资本充足率较年初上升0.06个百分点。

   净息差环比略有回升。公司2024年一季度日均净息差1.48％,同比降低29bps,主要是去年净息差逐季回落的翘尾效应影响。环比来看,今年一季度单季净息差较去年四季度小幅上升4bps。

   手续费净收入仍有所减少。2024年一季度手续费净收入同比下降2.8％至393亿元,但与去年年报相比降幅收窄,整体趋势与行业一致。

   资产质量稳定。按照贷款质量五级分类,公司2024年一季度末不良贷款余额3700亿元,比上年末增加174亿元,不良贷款率1.36％,与上年末持平。

   拨备覆盖率216％,较上年末上升2个百分点。整体来看,公司资产质量大致稳定。

   投资建议:我们保持盈利预测不变,预计2024-2026年归母净利润3665/3755/3920亿元,同比增速0.7/2.5/4.4％;摊薄EPS为0.99/1.01/1.06元;当前股价对应PE为5.5/5.3/5.1x,PB为0.53/0.49/0.46x,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。