值得买(300785):营收实现增长,AI全面赋能业务发展-2023年报及2024一季报点评

事件:2023年,公司实现收入14.5亿元,同比增长18.2％;归母净利润7478万元,同比下降11.9％。2024Q1,公司实现收入2.96亿元,同比增长16.9％;归母净利润-2271万元。

   "什么值得买"表现稳健,新业务增长迅速:传统业务方面,2023年,公司"什么值得买"实现收入9.54亿元,同比增长7.55％;公司以优质消费内容和产品体验作为用户增长驱动力,"什么值得买"内容发布量为2853.2万篇,同比增长38.79％;其中AIGC内容同比提升150.58％。基于丰富内容,公司用户数稳健;2023年,公司MAU数达3929万人,同比增长1.02％。新业务方面,2023年,公司商品与媒体匹配的全链路服务、代运营服务等新业务顺利推进,新业务收入为4.97亿元,同比增长45.8％。

   费用端略有降低,营收结构变化致净利率下降:2023年,公司毛利率为48.4％,同比下降5.6pct,我们认为主因业务发展投入,以及毛利较低的新业务增长较快致营收结构变化。费用端来看,2023年公司销售/管理/研发费用率分别为18.6％/12.5％/11.3％,同比变动-1.1/+0.25/-0.3pct。2023年,公司归母净利率为5.15％,同比下降1.8pct;2024Q1,公司归母净利率为-7.67％。

   推进相关业务场景与AIGC融合,"小值AI购物助手"正式上线:2023年,公司以第三方通用模型为基础利用独有数据和语料库,自主研发值得买消费大模型,并基于此推出"AI评论机器人"、"AI购买建议"、"ZDM-copilot创作者工具"等一系列AI应用。2024年2月,AIAgent产品"小值AI购物助手"在"什么值得买"App上线。AIGC相关应用有望提升"什么值得买"的内容创作与运营效率,从而实现公司用户数、活跃度的稳健增长,并带动业绩提升。

   盈利预测与投资评级:公司以消费内容为核,平台的技术、数据和内容的丰富度是重要的竞争元素;AI赋能内容生成效率,有望显著提升内容产能,吸引及运营更多用户。考虑到公司AIGC及业务发展仍将有所投入,我们将2024-2025年归母净利润从1.4/1.8亿元调整为1.0/1.4亿元,同比增长34％/39％,预计2026年归母净利润为1.8亿元,同比增长29％;对应24-26年PE为38/27/21倍。我们仍看好公司AI加持下内容产能及转化率提升,维持"买入"评级。

   风险提示:AI发展不及预期风险,市场竞争风险