麦格米特(002851):整体经营稳健,看好出海业务持续增长-年报点评

23年＆24Q1整体经营稳健,海外收入占比逐年提升公司23年实现收入67.54亿元,同比+23.30％;归母净利润6.29亿元,同比+33.13％;24Q1实现收入18.31亿元,同比+17.32％;归母净利润1.39亿元,同比-13.96％。考虑到公司在国外市场处于开拓期、同时不断加大新产品研发投入,我们上调公司期间费用率假设;考虑到部分下游市场需求较弱,我们下调收入增速假设,预计公司24-26年对应EPS分别为1.63/2.02/2.47元(24-25年前值1.91/2.55元)。参考可比公司Wind一致预期下24年平均PE19倍,给予公司24年PE19倍,对应目标价30.52元(前值43.20元),维持"买入"评级。

   24Q1毛利率稳步提升,扣非归母净利同环比均增24Q1公司归母净利润1.39亿元,同/环比-13.96％/-5.56％;扣非归母净利润1.22亿元,同/环比+25.62％/+151.81％。24Q1公司毛利率为25.91％,环比+1.35pct;净利率为7.70％,环比-0.15pct。费用率方面,24Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.37％/3.03％/11.54％/0.12％,环比变化-1.06/-0.50/-1.68/-0.65pct。

   持续强化平台建设,纵深推进双向发力公司聚焦电力电子及相关控制核心技术,不断向与核心技术相关的交叉领域和新兴领域延伸,23年以光伏＆储能＆充电桩核心部件、电动化工程机械产品、新能源汽车热管理部件、办公自动化设备电源为主的新型业务拓展顺利。23年公司实现收入67.54亿元,同比+23.30％。其中,智能家电电控产品/电源产品/新能源及轨道交通部件/工业自动化分别实现收入26.19/21.22/7.10/5.84亿元,同比+25.27％/+12.62％/+34.85％/+53.69％。

   瞄准出海新机遇,23年海外收入占比约四成海外市场拓展方面,公司日益完善在全球的"研发+制造+销售"网络,已在多个领域具备海外市场认证与资质,在泰国、印度、美国投入产能建设。

   23年公司实现直接海外收入19.51亿元,在公司总收入中占比为28.88％;

   间接海外收入在公司总收入中占比约为11％,公司23年供应海外地区需求产生的总收入占比(直接+间接)合计约达40％。

   风险提示:宏观经济波动影响,新产能投产速度不及预期,毛利率不及预期。