路德环境(688156):传统环保业务占比下降,生物槽渣业务持续增长-公司信息更新报告

2024Q1收入稳健增长,生物发酵业务视为新质生产力重要方向有望受益公司2023年实现收入3.51亿元,同比增长2.6％,归母净利润0.27亿元,同比增长4.0％;其中2023Q4实现收入1.2亿元,同比增长6.5％,归母净利润61.2万元,同比下滑77.0％。公司2024Q1实现收入0.68亿元,同比增长21.9％,归母净利润567.4万元,同比增长54.2％。公司下游需求短期承压,我们下调2024-2025年,新增2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为0.6(-0.8)、1.1(-1.3)、1.6亿元,同比增长129.7％、79.8％、46.5％,当前股价对应PE分别为26.3、14.6、10.0倍,公司酒糟项目储备充足,生物发酵业务持续推进建设,做为新质生产力的重要方向,公司有望持续受益,维持"买入"评级。

   传统环保有所拖累,酒糟生物饲料业务稳健增长公司2023Q4收入同增6.5％,2024Q1收入同增21.9％。分业务看,2023年公司酒糟生物饲料业务收入1.97亿元,同增24.2％。销量9.33万吨,2024Q1该业务实现收入0.5亿元,同增63.0％,销量2.45万吨,主因组建销售团队,加大市场开发。公司2023年河湖淤泥业务收入0.9亿元,同降9.46％,主因公司主动减少部分项目,2024Q1该业务收入748.8万元,同增17.0％。公司工程泥浆业务2023年收入0.55亿元,同降33.8％,2024Q1实现收入340.5万元,同降81.4％,主因周边建筑项目停工,处置泥浆量下降所致。预计连云港项目未来将贡献增量。

   销售费用提升,利润增长较好公司2023Q4毛利率同比提升2.1pct,主因当季度部分高毛利环保业务产生项目收入所致。2024Q1毛利率同比下滑5.4pct,主因传统环保业务占比下降,低毛利酒糟业务销量提升所致。费用方面,公司2023Q4、2024Q1销售费用率分别提升2.9pct、2.2pct,主因公司组建销售子公司,提升销售渠道投入,引入销售人才所致。公司2023Q4、2024Q1管理费用率分别下降7.3pct、0.3pct,其中2023Q4因部分管理费用前置所致。净利率方面,公司2024Q1净利润同比增长54.2％,主因基数较低,展望未来,随着下游养殖需求好转,酒糟业务有望销量持续提升,传统环保业务新项目逐步产生利润,实现稳健增长。

   风险提示:原材料涨价风险,竞争格局加剧风险,项目落地不及预期风险。