上海机场(600009):1Q24业绩符合预期;静待免税业务修复

1Q24业绩符合我们预期公司公布1Q24业绩:收入30.29亿元,同比增长41％,环比下滑3％;归母净利润3.86亿元,而1Q23、4Q23分别为-0.99亿元、4.37亿元,公司业绩基本符合我们预期。

   1Q24业务量增长良好;静待免税业务修复。公司(含浦东、虹桥两场)1Q24起降架次同比增长32％、环比增长5％、恢复至2019同期的102％;旅客吞吐量同比增长59％、环比增长12％、恢复至2019同期的101％,其中国内线、国际线旅客吞吐量分别恢复至115％、75％。公司收入环比增速低于对应业务量增速,我们认为或是由于部分非航收入增速偏慢所致。公司1Q24确认免税租金收入3.47亿元,而4Q23确认免税租金收入约为4.8亿元,根据公司免税合约中的扣点范围(18％～36％),我们估计1Q24免税销售额约为10至19亿元,客单价较疫情前水平或仍有一定距离。

   成本控制较为得力。公司1Q24营业成本同比增长7％,环比下滑6％,在业务量大幅修复的同时较为稳定,控制得力。

   1Q24公司实现投资收益1.23亿元,同比增长2％,环比下滑55％。

   发展趋势四期工程稳步推进。根据上海市规划资源局及发改委,浦东机场四期扩建工程预计于2027年基本建成、2028年投运,其中T3航站楼面积约85.26万平米,项目完工后机场保障容量达1.3亿人次。

   盈利预测与估值我们维持公司2024、2025年盈利预测33.06、44.51亿元不变。当前股价对应28.3倍2024年市盈率和21.0倍2025年市盈率。维持跑赢行业评级和目标价40元,对应30倍2024年市盈率,较当前股价有6％的上行空间。

   风险客流修复不及预期,免税销售表现不及预期,资本开支金额高于预期。