常熟银行(601128):业绩保持高增,息差逐步企稳-2024年一季报点评

事件:4月29日,常熟银行发布24年一季报。24Q1营收27亿元,YoY+12.0％;归母净利润10亿元,YoY+19.8％;不良率0.76％,拨备覆盖率539％。

   营收、利润增速均保持在较高水平。24Q1常熟银行营收、归母净利润同比分别+12.0％、+19.8％,较23年基本持平、+0.2pct。业绩增速持续保持同业领先位置,23年和24Q1利润增速保持上市行前三名,营收增速保持上市行前五名。拆分营收,净利息收入同比+5.6％,较23年下降6.1pct,主要受净息差收窄影响。非息收入中,中收同比+635.4％,较高读数主因基数较低,24Q1较23Q1中收实际净增额仅0.1亿元,主要由代理业务贡献。其他非息收入延续较优表现,24Q1同比+67.0％,主要源于交易性金融资产等投资收益增厚。利润端,24Q1资产减值损失增速较23年有所上升,而拨备前利润增速提升较多,这主要得益于业务管理费的节约。

   存贷款规模保持较高增速。24Q1常熟银行总资产、贷款总额、存款总额分别同比+15.1％、+15.0％、+18.0％,增速较23年分别变动-1.1pct、0.0pct、+1.9pct。贷款方面,常熟银行或可通过投资管理行持续收购异地优质村镇银行,配合成熟可复制的微贷模式,使得后续信贷规模继续保持较高增速。存款方面,24Q1定期化趋势略有缓解,定期存款占比较23年末下降0.2pct。

   净息差降幅收窄。23年常熟银行净息差较23年前三季度下降9BP,24Q1净息差较23年下降3BP至2.83％,降幅有所减小。资负两端来看,负债端或为净息差韧性的主要支撑因素,主要受益于定期存款挂牌利率调降,常熟银行定期存款占比较高,24Q1定存占总存款比重达70.3％。资产端收益率延续下行趋势,判断主要受基准利率下调影响,新发和存量到期续作贷款的定价均有所降低。

   不良率维持低位,拨备覆盖率高位略增。24Q1末常熟银行不良率较23年末微升1BP至0.76％,仍保持在较低水平。关注率较23年末上升7BP至1.24％,考虑到公司23年末逾期率也有所提高,后续应持续关注小微业务资产质量。但整体来看,公司拨备充裕,风险抵补能力较强,24Q1末拨备覆盖率较23年末上升1.3pct至539％。

   投资建议:管理费稳步下降,拨备高位向上常熟银行近年业绩保持高增速,伴随数字化转型不断推进,成本收入比有望继续改善,支撑业绩表现。负债端成本稳步下降,净息差降幅有望持续收窄;拨备充裕,抵御风险能力强。预计24-26年EPS分别为1.42、1.69、2.02元,2024年4月30日收盘价对应0.8倍24年PB,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济增速下行;资产质量恶化;行业净息差下行超预期。