栖霞建设(600533):地产开发承压拖累业绩,融资渠道保持畅通-公司信息更新报告

地产开发承压拖累业绩,融资渠道保持畅通,下调至"增持"评级栖霞建设发布2023年及2024年一季度报告,2023年实现营收、归母净利润分别为47.7、-1.3亿元,同比分别-31.0％、-171.2％。2024Q1实现营收、归母净利润分别为5.1、-0.3亿元,同比分别-72.4％、-362.3％。利润转负主因包括:(1)地产项目结转毛利率较低,2023年为14.5％,同比减少4.0个百分点;(2)2023年公司资产减值计提2.2亿元,影响归母净利润约1.6亿元。受地产行业下行影响,我们下调公司2024-2025年并新增2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为0.5、1.0、2.0亿元(原2024、2025年为4.0、4.2亿元),EPS分别为0.05、0.09、0.19元,当前股价对应PE估值分别为46.0、24.1、12.0倍,由于公司地产项目销售承压,短期业绩或继续下滑,故下调至"增持"评级。

   轻资产业务收入同比增长,住宅销售规模下滑2023年地产开发、建筑服务、物业经营管理业务收入分别为40.0、3.0、2.1亿元,同比分别-39.4％、+231.4％、+13.1％。公司2023年权益销售面积和金额分别为9.21万平方米、32.75亿元,同比分别下降20.4％、30.4％。2024年第一季度实现权益销售面积和金额分别为0.6万平方米、1.48亿元,同比分别下降85.6％、91.5％。2023年至2024Q1公司无新增地产储备、无新开工面积,实现竣工面积12.98万平方米,累计同比下降78.2％。截至2024年一季度末,公司已售未结转面积8.8万平方米。物业出租方面,2023年、2024Q1分别实现收入5639.2、1278.95万元,分别同比+20.0％、-16.7％。

   经营性现金流净额转负,拟发行22.86亿元中期票据公司2024年一季度经营性现金流量净额-2.9亿元,较2023年同期大幅减少133.49％。截至2024年3月底在手货币资金为25.0亿元,不足以覆盖短期借款和一年内到期的非流动负债47.9亿元。2023年至2024年一季度末,公司累计发行6期公司债券及ABS,累计发行规模100.8亿元。同时公司4月1日公告称拟发行不超过22.86亿元的中期票据,用于偿还到期的债务融资工具本息。

   风险提示:公司销售不及预期,南京市场恢复不及预期。