三七互娱(002555):新游储备丰富,连续分红提升长期投资价值-公司点评报告

事件:

   公司2023年实现营收165.47亿元,同比增长0.86％;归母净利润26.59亿元,同比下降-10.01％;归母扣非净利润24.97亿元,同比下降-13.38％。

   2024Q1实现营收47.50亿元,同比增长26.17％;归母净利润6.16亿元,同比下降-20.45％;归母扣非净利润6.16亿元,同比下降-8.12％。

   游戏推广力度加大,业绩短期承压

   2023年公司游戏运营稳健,全球在运营月均流水破亿产品多达8款,全球发行的移动游戏最高月流水超过23亿元。同时,公司《凡人修仙传:人界篇》、《霸业》、《扶摇一梦》等新游,以及《寻道大千》、《灵魂序章》等小程序游戏上线,营收实现稳定增长;但因新游戏上线需加大推广,销售费用增加导致业绩承压。2024Q1得益于此前上线的多款新游戏,尤其是小游戏流水释放,公司营收实现同比大幅增长;而净利润仍同比下降,主要系持续增大流量投放使销售费用大幅增加。新游推广初期公司业绩短期承压,静待后续新游进入稳定运营期带来业绩增长。

   新游储备丰富,AI布局提升研发效率

   目前公司已储备超过40款自研或代理优质手游,包括自研游戏《代号斗罗MMO》、《代号MLK》等,代理游戏《时光杂货店》、《赘婿》等。涵盖MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营、放置RPG、休闲益智等众多类型。并且,《客人请留步》、《时光大爆炸》等多款重点产品均已获得国内游戏版号。

   丰富游戏储备有望保障公司产品上线节奏。此外,公司积极布局AI,目前生成式AI技术已成熟应用于2D绘图、文案生产等模块,大幅提升人效。

   回购增持提振信心,24年计划连续分红回馈投资者

   2023年12月公司公布回购方案,计划以不低于1亿元,不超过2亿元回购公司股份。并且,公司董事长李卫伟、副董事长曾开天、总经理徐志高分别增持约112万、113万、254万股公司股份。回购及多次股份增持体现管理层对行业及公司未来发展前景的信心。分红方面,2023年公司实施两次权益分派,共计分派现金红利18.13亿元。2024Q1公司董事长李卫伟提议向全体股东每10股派发现金红利2.10元;并且,公司计划在24Q2、Q3每期派发现金红利不超过5亿元。可预期分红提升公司长期投资价值,保障投资者利益。

   盈利预测、估值与评级

   公司多款标杆产品长线运营稳健,且新游上线表现优秀,未来有望随产品进入稳定运营期带来业绩增长。并且,丰富的游戏储备为公司新产品上线节奏稳定提供保障,期待后续新游上线贡献业绩新增量。因此,我们预计公司2024-26年营收分别为193.96/218.51/240.72亿元,对应增速17.22/12.66/10.17％,归母净利润分别为30.88/33.78/35.94亿元,对应增速16.16/9.38/6.40％。给予公司18倍PE,对应目标价为25.02元/股,维持公司"增持"评级。

   风险提示

   政策监管趋紧的风险,游戏行业增速放缓的风险,游戏流水、上线节奏不及预期的风险。