益丰药房(603939):营收稳健增长,线上线下积极布局承接外流处方-公司信息更新报告

营收稳健增长,利润向好发展,维持"买入"评级公司2023年实现营收225.88亿元(同比+13.59％,下文皆为同比口径);归母净利润14.12亿元(+11.90％);扣非归母净利润13.62亿元(+10.92％)。2024Q1实现营收59.71亿元(+13.39％);归母净利润4.07亿元(+20.89％);扣非归母净利润3.99亿元(+24.26％)。从盈利能力来看,2023年毛利率为38.21％(-1.32pct),净利率为7.00％(-0.18pct)。从费用端来看,2023年销售费用率为24.29％(-0.24pct);管理费用率为4.26％(-0.29pct);财务费用率为0.38％(-0.15pct);研发费用率0.15％(+0.02pct)。我们看好公司持续性全国扩张与门店布局,考虑到门店拓展成本以及营销推广等费用支出影响,下调2024-2025年并新增2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为17.56/22.00/27.54亿元(原预计2024-2025年为18.24/22.03亿元),EPS为1.74/2.18/2.73元,当前股价对应PE为25.3/20.2/16.1倍,维持"买入"评级。

   门店数量稳健扩张,持续深耕区域市场公司通过"新开+并购+加盟"的门店拓展模式,2023全年共新增门店3,196家,其中自建店1,613家、并购店559家、加盟店1,024家;同时迁址店61家,关闭153家门店。与此同时,2024Q1新增门店701家,迁址店8家,关闭23家门店。截至2024Q1,公司共有13,920家门店,其中直营店10,763家,加盟店3,157家,门店数量实现稳健增长,持续深耕中南华东华北市场。

   线上线下积极承接外流处方,新零售业务高效运行处方外流承接方面,公司在线下领域以院边店为依托,布局DTP专业药房、"双通道"及特慢病医保和门诊统筹药房,深化与相关厂商的合作,积极引进国家医保谈判品种;线上领域通过数字化处方服务平台及履约配送体系,链接卫健、医保、医院及全国头部第三方互联网医院平台,布局电子处方流转业务。此外,2023年公司积极推进新零售体系建设,B2C、O2O实现不含税销售收入18.18亿元。

   风险提示:政策变化风险,门店拓展速度不及预期,产品销售不及预期。