中金公司(601995):Q1业绩表现承压,自营、投行表现有待修复

事件:公司披露2024年一季报,202401实现营业收入38.7亿元(YoY-37.6％),归母净利润12.39亿元(YoY-45.1％),加权平均ROE为1.21％(YoY-1.29pct),EPS为0.223元(YoY-48.7％)。对比各业务条线业绩表现来看,自营业务承压较为显著,Q1净收入同比-17.6亿元／_4g％;此外投行业务净收入受监管因素影响同比-25％。

   经纪投行降幅明显。1)经纪:2024Q1市场日均股基成交额同比+3％至10217亿元,同期公司实现经纪业务净收入同比-33％至8.3亿元,预计公司经纪业务市占率及费率水平均有一定程度滑落。2)投行:公司202401实现投行业务净收入同比-25％至4.5亿元,预计IPO节奏收紧影响仍将持续。3)资管:公司2024Q1实现资管业务净收入同比一18％至2.7亿元,预计公司仍将持续完善产品线布局,强化竞争优势。

   信用自营收益承压。1)信用:公司202401实现信用业务净收入一5.9亿元(上年同期:-2.4亿元),主因存放金融同业利息收入及两融利息收入减少,同期市场日均两融余额规模同比-2％至1.55万亿元。2)自营:公司2024Q1实现自营业务净收入同比_4g％至18.5亿元,主因以公允价值计量的金融工具产生的收益净额减少。

   投资建议:维持买入-A投资评级。公司2024Q1各业务分部业绩均一定程度承压,但长期而言,监管趋严、行业竞争加剧背景下,仍看好公司作为头部券商有望受益。我们预计公司2024年-2026年EPS分别为1.38元、1.52元、1.71元,给予1.7x2024年P/B,对应6个月目标价38.31元。

   风险提示:流动性大幅收紧、财富管理转型不及预期、资本市场大幅波动等。