指南针(300803):传统业务承压,证券迈入良性发展轨道-2023年报及2024年一季报点评

事项:

   近期,公司发布2023年报及2024年一季报:2023年实现营业收入1113亿元,同比下滑11.33％;归母净利润0.73亿元,同比下滑78.54％;扣非净利润0.65亿元,同比下滑80.3g％。公司2024年一季度实现营收2.94亿元,同比下滑13.17％;归母净利润0.17亿元,同比下滑70.74％;扣非净利润0.16亿元,同比下滑71.42％。

   评论:

   传统金融信息服务业务业绩下滑,公司研发投入持续加大。2023年证券市场交易低迷,进而导致开展中高端产品销售一定程度上的相对减少。公司在证券市场整体景气度不足的背景下,继续加大在金融信息服务的研发投入。与此同时,公司持续扩大品牌推广及客户拓展力度,广告宣传及网络推广费继续保持增长,2023年新增用户规模保持稳定,确保了业务长期可持续发展。

   麦高证券首次实现经营性盈利,证券业务迈入良性发展轨道。2023年,公司有序推进麦高证券各项业务恢复展业,实现净利润593.38万元,是收购后首年实现经营性盈利。其中,手续费及佣金净收入9170.21万元,同比增长161.32％;利息净收入3423.36万元,同比增长103.42％;自营业务投资收益6951.83万元,同比增长450.13％。2023年末,代理买卖证券款24.10亿元,较上年度末增长106.98％。2023年,麦高证券持续加大人才队伍建设和IT等投入,着力恢复证券经纪业务和证券自营业务,相关工作进展顺利。

   2024年第一季度新增付费用户显著增加,证券业务继续保持盈利。2024年第一季度业绩同比下滑,原因系受2024年春节较晚影响,公司本年度高端产品营销时间同比滞后约一个月,导致2024年该产品的现金回款节奏较上年同期出现"错月"效应。因此,报告期内金融信息服务业务相关财务指标与上年同期不具可比性。2024年春节后,资本市场整体有所回暖,公司适时加大品牌推广及客户拓展力度,第一季度新增付费用户同比显著增加。麦高证券的经纪业务和自营业务保持快速发展,其中,手续费及佣金净收入3999.21万元,同比增长178.61％;利息净收入1269.49万元,同比增长132.87％;报告期末,代理买卖证券款33.94亿元,较上年度末增长40.86％。麦高证券继2023年实现盈利后,2024年第一季度继续保持盈利。

   投资建议:考虑到2023年金融信息服务行业整体承压,我们调整盈利预测。

   预计公司2024-2026年营收分别为14.77/19.00/21.88亿元(2024-25年原值15.26/21.77亿元),归母净利润分别为2.56/3.91/5.02亿元(2024-25年原值3.21/5.01亿元)。参考历史估值情况,给出2025年65倍估值,对应2025年目标价在61.75元,维持"推荐"评级。

   风险提示:权益市场交易量波动;行业竞争加剧;业务协同推进不及预期。