星环科技(688031):营收实现快速增长,持续加大研发投入-2023年报与2024年一季报点评

事项:

   公司2023年全年营收为4.91亿元,同比增长31.72％;归母净利润为-2.88亿元,同比下降6.23％;公司全年扣非归母净利润-3.35亿元,同比下降7.88％。2024年Q1营收为0.63亿元,同比增长46％;归母净利润为-0.89亿元,同比下降3.77％;公司2024年Q1扣非归母净利润-0.93亿元,同比增长4.57％。

   评论:

   公司营收显著增长,盈利能力稳步提升。2023年,公司积极应对以ChatGPT为代表的人工智能带来的新机遇,顺应行业趋势并结合用户实际需求,继续提质增效,推动公司整体业绩回归增长快车道。公司2023年全年营收为4.91亿元,同比增长31.72％;归母净利润为-2.88亿元,同比下降6.23％;全年扣非归母净利润-3.35亿元,同比下降7.88％。2023年度,公司毛利率和净利率水平稳步提升,2023年毛利率为59.61％,同比提高3.07pp,净利率为-58.92％,同比提高14.14pp。公司2024年Q1营收为0.63亿元,同比增长46％;归母净利润为-0.89亿元,同比下降3.77％;扣非归母净利润-0.93亿元,同比增长4.57％。2024年一季度公司毛利率为69.27％,同比提高17.7pp,净利率为-141.67％,同比提高57.61pp。

   公司三大产品营收均实现较大增长,核心业务盈利能力有所提升。分产品看,2023年公司软件产品与技术服务、应用与解决方案、软硬一体产品及服务分别实现营业收入3.90亿元、0.79亿元、0.21亿元,分别同比增长30.80％、29.33％、61.28％。其中,公司主要盈利来源是软件产品与技术服务,该业务主要以产品授权方式展开,软件产品授权与配套服务和软件产品授权业务分别实现营收1.84亿元、1.32亿元,分别同比增长92.13％、19.70％。2023年公司软件产品与技术服务、应用与解决方案、软硬一体产品及服务毛利率分别为70.99％、7.30％、46.47％。其中,软件产品与技术服务和应用与解决方案毛利率分别同比增长3.24pp、3.46pp,软硬一体产品及服务毛利率同比下降1.02pp。

   公司正处于快速成长期,持续加大销售、研发费用。2023年公司销售费用/管理费用/研发费用分别为2.63/1.26/2.23亿元,销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为53.56％/25.66％/45.42％,销售费用和研发费用占比较高。销售方面,2023年公司进一步加强和扩充销售队伍以进行相关垂直行业的市场开拓、客户挖掘及行业深耕,导致了销售费用较高,同比增长27.94％。研发方面,公司持续围绕三大基础软件产品进行完善和优化,进一步提高产品的成熟度和竞争力,持续加大研发费用投入,同比增长15％。当前,公司与英特尔积极合作,联合发布AIGC向量数据库解决方案、共建大数据/人工智能实验室。

   投资建议:当前公司正处于快速成长期,三大产品营收均实现明显增长,考虑到宏观环境变化,结合公司2023年及2024Q1情况,预计公司2024-2026年营收分别为6.87、9.63、13.21亿元(前值2024、2025年分别为6.97、9.75亿元);预计公司2024-2026年归母净利润分别为-1.4、0.05、1.8亿元(前值2024、2025年为-1.83、0.16亿元)。参考可比公司估值,给予公司2024年10xPS,对应目标价57元,维持"推荐"评级。

   风险提示:公司尚未盈利风险;宏观环境变化;行业竞争加剧