华峰测控(688200):半导体设备需求触底,公司新产品放量在即

事件:公司发布23年年报及24年一季报,23年实现营业收入6.91亿,同比下滑35.47％,归母净利润2.52亿,同比下滑52.18％,扣非后归母净利润2.53亿元,同比下滑49.93％;

   24Q1实现收入1.37亿元,同比下滑31.61％,实现归母净利润0.23亿元,同比下滑68.62％,扣非后归母净利润0.32亿元,同比下滑55.20％。23年年报表现符合我们预期,24年一季报略低于我们的预期。

   投资要点:行业需求疲软,公司业绩下滑。根据美国半导体行业协会(SIA)公布的数据,2023年全球半导体销售额总计5268亿美元,同比下降8.2％,受终端需求疲软测试设备市场受影响较大。23年公司测试系统营收5.93亿,同比下滑41.59％,配件产品营收0.95亿,同比提升76.91％,配件增长主要系客户新产品开发需求增加所致。

   收入下滑及产品结构变化导致利润率有所下降。根据公司公告,1)毛利率:23年公司毛利率72.49％,同比下滑4.55pct;2)净利率:23年公司净利率36.43％,同比下滑12.73pct;

   3)费用率:23年销售、管理、研发、财务费用率分别为16.49％、7.89％、19.10％、-9.33％,分别同比+7.32pct、+2.18pct、+8.10pct、-3.01pct,利润率下降主要与销售规模下降有关,产品结构变化也导致了毛利率稍有下降。

   推出全新一代机型STS8600,SoC市场开拓值得期待。根据公司公告,公司主力机型STS8200系列主要应用于模拟集成电路测试,STS8300机型主要应用于混合信号和数字测试领域,同时也拓展了分立器件、功率和第三代化合物半导体器件测试。23年6月,公司在上海举办的SEMICONChina2023展会上推出了面向SoC测试领域的全新一代机型-STS8600,该机型拥有更多的测试通道数以及更高的测试频率,并且配置水冷散热系统,进一步完善了公司的产品线,拓宽了公司产品的可测试范围,目前正在客户验证阶段。

   下调24-25年盈利预测,新增26年盈利预测,维持"买入"评级。考虑到收入规模降低后净利率波动较大,我们下调24-25年盈利预测,预计24-26年归母净利润分别为3.24、4.02、5.19亿(原24-25年归母净利润3.39、4.63亿)。当前股价对应24-26年PE分别为44X、35X、27X,股价已经提前反映了行业景气下行及对公司业绩的担忧,纵向来看目前的估值水平处在历史底部,考虑到公司在行业的核心地位,维持"买入"评级。

   风险提示:半导体行业周期风险;核心技术被赶超或替代的风险;市场竞争加剧的风险;新领域拓展不及预期的风险等。(注:以上数据均来自公司公告。)