永新光学(603297):一季度扣非快速增长,"车载+医疗"光学放量可期-季报点评

一季度扣非快速增长,需求修复与新业务放量并行。公司23年取得营收8.5亿元,同比微增3％,创公司历史新高,在条码业务受到海外去库影响之下,车载激光雷达、医疗光学、显微镜等业务接力成长驱动营收稳健增长。23年归母净利润2.4亿元,同比下滑16％。毛利率同比下滑3.7pct至38.4％,主要由于高毛利的条码业务短期承压。24Q1公司取得营收2.2亿元,同比增长15％,归母净利润同比0.46亿元,同比微降4％,扣非归母净利润0.4亿元,同比增长27％,业绩拐点显现。公司条码业务自去年三季度以来持续修复,带动营收及盈利能力修复,并开始拓展高性能、高复杂度的模组产品,有望在24H2贡献增量。同时公司在科学仪器、激光雷达、医疗光学等领域均属于细分赛道国内龙头,进而带来长期增长引擎。

   高端显微镜国产替代进行时,自有品牌快速放量。在科学仪器方面,公司是国家级制造业单项冠军示范企业。公司高端显微镜高速发展,23年显微镜业务取得营收4.1亿元,同比增长16％,其中自有品牌的高端显微镜NEXCOPE系列产品营收已由2018年的400万元增长至近1.4亿元,已实现超过4％的国产化替代,打破中国高端光学显微镜市场长期被外国企业垄断的局面。随着高端显微镜占比不断提升,未来显微镜整体毛利率有望持续提高。据GrandViewResearch数据,26年全球光学显微镜市场空间将达到61亿美金,公司光学显微镜业务将持续受益于高端市场国产替代的巨大空间。

   差异化进击高精尖医疗光学,受益激光雷达产业趋势崛起。23年公司医疗光学营收6,300万元,完成股权激励考核目标并连续2年实现50％以上增长,公司内窥镜镜头及光学元组件已与国内数家医疗细分领域头部企业及欧洲、日本知名企业建立深度合作并实现批量出货。同时,公司加速切入手术显微镜市场,应用于手术显微镜的核心光学部组件产品快速增长。激光雷达领域,公司车载及激光雷达业务实现销售收入超9,000万,同比增长超50％,激光雷达由小批量出货正式迈入规模化生产。

   24Q1公司新获得禾赛标配型激光雷达定点及图达通905纳米的激光雷达部件定点,24年车载业务有望持续高增长态势。

   我们预测公司24-26年每股收益分别为2.82/3.61/4.61元(原24/25年预测分别为3.43/4.30元,主要下调营收及毛利率预测),根据可比公司24年33倍PE估值水平,对应目标价为93.06元,维持给予买入评级。

   风险提示扩产进度、产品销售不及预期;产品单价、毛利率提升不及预期