中信银行(601998):营收超预期-2024年一季报点评

中信银行24Q1息差回升,营收同比超预期增长4.7％。

   数据概览

   中信银行24Q1归母净利润同比增长0.2％;营收同比增长4.7％,增速环比修复7.3pc。中信银行24Q1末不良率环比持平于1.18％;拨备覆盖率较23Q4末基本持平于208％。

   营收增速回升

   中信银行24Q1归母净利润同比增长0.2％;营收同比增长4.7％,增速环比修复7.3pc,营收增速超预期。驱动因素来看,归因息差拖累改善,其他非息增速回升。具体来看:(1)息差:24Q1测算单季息差(期初期末,下同)环比23Q4升1bp,息差拖累改善。(2)其他非息:24Q1其他非息同比高增68.5％,增速环比大幅回升41.8pc,是盈利的主要支撑因素。

   展望全年,因息差收窄,中信营收增速仍有下行压力,利润增速有望保持稳定

   息差稳中有升

   24Q1息差(期初期末,下同)1.68％,环比微升1bp,主要得益于负债成本改善。24Q1负债端成本率环比下降3bp至2.16％,判断归因存款降息红利释放。

   展望未来,考虑到手工补息治理推进,中信银行存款成本仍有进一步下行空间,支撑息差,后续继续关注。

   资产质量平稳

   不良方面,24Q1末中信银行不良率环比持平于1.18％,关注率环比微升3bp至1.60％。关注指标波动,判断归因零售风险压力行业性上行。

   拨备方面,拨备覆盖率环比基本持平于208％,拨备水平保持平稳。

   盈利预测与估值

   预计中信银行2024-2026年归母净利润同比增长0.95％/4.24％/6.58％,对应BPS12.73/13.63/14.61元。现价对应PB0.54/0.50/0.47倍。维持目标价8.00元/股,应2024年PB估值0.63x,现价空间16％,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。