永鼎股份(600105):汽车线束、电力工程盈利提升,培育光芯片及超导业务-年报点评报告

投资收益减少、减值、光通信未达预期影响23年业绩

   公司发布23年年报及24年一季报,23年实现营业收入43.5亿元,同比增长3％,归母净利润4325万元,同比减少80％,扣非归母净利润682万元,同比减少89％,主要原因是:1)22年度转让上海珺驷科技80％股权归母净利润增加1.28亿元;2)23年对武汉光通计提其他应收款减值准备4542万元;3)光通信业务受到行业波动的影响,订单量未能达到预期目标。24年一季度实现营业收入8.16亿元,同比减少13％,归母净利润2732万元,同比增长13％,扣非归母净利润2183万元,同比增长35％。

   汽车线束、电力工程毛利率提升

   分业务看:1)光通信收入8.23亿元,同比减少18％,毛利率13％,同比下降1.9pct,2023年光缆整体市场需求未达预期,全年产销量同比有所下降;2)汽车线束收入13.97亿元,同比减少15％,毛利率14％,同比提升4pct,主要是新项目进入量产稳定期,各项资源合理配置,工厂通过各种优化措施提升了生产效率,直接人工成本下降;3)电力工程收入14.87亿元,同比增长45％,毛利率20％,同比提升6pct,主要是海外工程孟加拉库尔纳200-300MW电厂项目建设竣工,孟加拉GTOG项目本期完工进度同比增长,毛利均大幅增加;4)大数据收入9579万元,同比增长99％,毛利率42％,同比下降9pct;5)超导及铜导体收入4.39亿元,同比增长14％毛利率15％,同比提升4pct,稳步推进高温超导带材在磁约束可控核聚变超导感应加热以及磁拉单晶、超导电缆等领域的应用,并已批量供货。

   研发投入布局光芯片、超导、数据智能等方面

   研发投入2.51亿元,而22年同期为2.11亿元,研发投入占收入比例达到5.8％。公司持续加强新领域布局:1)光芯片:布局无源波分Filter芯片、AWG芯片、有源激光器芯片三个细分市场,公司实现了100GDWDM(密集波分复用)及各类跳片芯片的批量化生产,并成功研制50GPONFilter。激光器芯片已经验证了多款产品,并开始批量接单。2)超导:深度探索新型钉扎中心在超导薄膜中的应用,合成了多种元素的有机化学源,并延续IBAD+MOCVD技术路线在磁通钉扎方面的优势。3)数据智能方面,公司将加大智能算法、行业模型、高性能DPI采集、工业物联网、安全态势感知等方面的研发投入。

   盈利预测与投资建议

   根据公司年报及1季度情况,预计2024-2026年归母净利润分别为1.21亿元、1.53亿元、1.91亿元(原预测2024、2025年分别为1.29亿元、1.55亿元),维持"增持"评级。

   风险提示:运营商光缆需求低于预期,汽车线束发货低于预期,海外工程推进不达预期,市场竞争超预期,技术研发风险,汇率风险。