中国长城(000066):核心业务稳步推进,国产化"长城"未来成长可期-2023年年报及2024年一季报点评

事件概述:公司发布了2023年年报及2024年一季报。2023年,公司实现营业收入134.20亿元;归母净利润-9.77亿元;扣非归母净利润-11.80亿元。2024年一季度,公司实现营业收入26.63亿元,同比增长21.13％;归母净利润-2.50亿元;扣非归母净利润-2.67亿元。

   布局多个产品线,培育核心竞争力打开长期增长空间。1)服务器:加速布局一主多辅的服务器产品线,完成多线产品的认证;成功推出新一代高性能自主服务器产品,打造首台AI服务器;重构长城2U2P服务器整机架构;实现BMC模块和主板解耦。2)个人终端产品:导入飞腾D2000战斗版、兆芯笔记本等产品,并全部上架销售。3)工控机:已在交通、电力行业形成典型销售案例。3)文印设备:发布"烽火""雄关"系列29款文印产品,场景覆盖个人家庭、中小工作室、大中小企业和党政等市场,公司正在成为国内打印机厂商中产品线最丰富、最完整的厂商之一。4)系统装备领域:参与多项重要型号、重点科研生产任务;特种能源产品形成多个客户市场全面进入的新格局。

   积极拓展行业和国际市场,向市场下沉寻找新的业绩增长点。公司新设国际市场领导小组、金融市场领导小组,探索跨企业市场开拓组织方式;行业终端产品在STM等项目中保持优势,并中标中组部、金融行业等多个具有示范性的项目;长城电源在DIYATX750-1200全模组金牌电源等五项重点研发项目达成批量生产;搭建文印业务销售体系及行业分销体系;加快推进在北美、欧盟、非洲、东南亚等区域设立海外办事处。

   市场波动导致业绩短期承压,打造自主计算产业未来可期。2023年信创市场出现政策性波动,系统装备业务受审价、免税政策变动等因素影响,公司盈利空间被严重压缩;参股公司受经济下行影响,收入利润下滑,影响公司整体收益;公司"两金"高企,损益增加,上述原因导致公司2023年的业绩下滑。

   2024年公司将围绕"构建智能计算坚实底座",重点加强智能计算拳头产品研发、做大做强主业规模、提升主业盈利能力,逐步成为具备核心竞争力的自主计算产业领军企业。2024年一季度公司营业收入同比增长21.13％,一定程度上反映了公司业务稳定发展的态势。2024年信创等业务均处于加速发展态势,公司也将"提升主业盈利能力"作为重要目标,业绩有望逐步回暖。

   投资建议:公司是中国电子旗下计算产业主力军,以服务国家战略需求为导向,聚焦自主智算产业高质量发展,大力推进"芯端一体、端网融合,双轮驱动、有机发展"战略,在核心关键技术国产化替代的大背景下有望开启新一轮成长。预计2024-2026年归母净利润分别为1.85/3.09/4.59亿元,对应PE分别为171X、102X、69X,维持"推荐"评级。

   风险提示:国产化政策推进不及预期;新技术发展不及预期;行业竞争加剧。