北方铜业(000737):侯马北铜助力24Q1业绩高增,期待增储强链持续推进-2023年报及2024年一季报点评

事件:公司发布2023年年报,全年实现营业收入93.2亿元,同比-12.7％;归母净利润6.19亿元,同比+11.6％。2024Q1实现营业收入55.1亿元,同比+112.8％,环比+135.0％;归母净利润2.36亿元,同比+23.0％,环比+137.5％。

   自产铜矿表现平稳,侯马北铜投产驱动24Q1业绩同环比高增。1)价格方面,23年全年及24Q1铜价稳中有升:2023年沪铜均价6.80万元/吨,同比+1.7％。24Q1沪铜均价6.94万元/吨,同比+1.3％,环比+2.6％。2)自产铜矿产销稳中有增,铜板块毛利同比大增:公司自有一座矿山铜矿峪矿,2023年矿产铜产量4.32万吨,同比+6.1％,表现平稳。公司铜板块2023年实现毛利11.84亿元,同比+25.4％。3)侯马北铜提前备料,24Q1受益量价齐升:公司于2023年8月完成收购侯马北铜100％股权,其80万吨铜精矿综合回收项目基本建成,处于试生产状态,2023年亏损0.40亿元。截至2023年末,公司存货金额47.9亿元,较年初增加31.1亿元,主要系侯马北铜项目备料,24Q1铜、金、银价格上涨及侯马北铜产销增加或是24Q1业绩增长的主要原因。4)贵金属板块增利、硫酸板块减利:2023年金锭产量2.2吨,同比+7.7％,银锭产量26.4吨,同比-13％,贵金属板块毛利同比+4％至1.91亿元,毛利率同比+4.2pct至16.9％。硫酸产量55万吨,同比+4.5％,但受累于硫酸价格承压,实现毛利-0.9亿元,同比-1.8亿元。

   期待自有铜资源增储及下游产业链延伸。1)上游增储:截止2023年末,铜矿峪矿保有铜矿石资源量2.2亿吨,铜金属133万吨,地质平均品位0.608％。公司正积极推进铜矿峪矿深部资源勘探,有望增加3亿吨铜矿石储备,进一步延长服务年限。2)下游强链:北铜新材新建高性能压延铜带箔和覆铜板项目创出6微米压延铜箔连续轧制2万米的行业纪录,拓展下游市场,推动公司向产业链高端迈进。

   盈利预测与投资建议:预计公司2024年-2026年归母净利润分别为10.32、12.29、13.56亿元。考虑到公司自有铜矿有较大增储预期及下游产业链延伸突破,首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示:需求不及预期、项目进展不及预期、估值模型不及预期等。