多利科技(001311):Q1盈利能力改善明显,静待产能释放-季报点评

Q1盈利能力同环比改善,利润表现跑赢收入多利科技发布一季报,2024年Q1实现营收7.80亿元(yoy-5.53％、qoq-33.10％),归母净利1.15亿元(yoy+7.83％、qoq+4.83％),扣非净利1.10亿元(yoy+9.16％),经营性净现金流为1.12亿元(同比转正)。我们预计公司2024-2026年EPS分别为3.33、4.08、4.68元,可比公司24年Wind一致预期PE均值为14倍,给予公司24年14倍PE,目标价46.62元,维持"买入"评级。

   盈利能力同环比改善明显,延续良好控本降费表现24Q1毛利率为23.15％(yoy+0.6pct/qoq+2.6pct),归母净利率为14.7％(yoy+1.8pct/qoq+5.3pct),盈利能力同环比改善明显。23年公司综合毛利率下滑1.31pct,主要系终端价格有波动、公司部分募投项目投产后增加了折旧摊销成本,24Q1毛利率有所回升,我们认为可能系23Q4基数较低、新项目爬产、短期内终端价格波动影响已释放、以及公司改善产品结构并加大成本管控。24Q1期间费率为6.05％(yoy-0.86pct/qoq+1.86pct),环比增加主要系研发费率与管理费率有所提高,我们认为往后随着公司项目量产释放规模效应、优化内部管理,费用端有望得到良好控制。

   扩产与优化生产同步进行,看好产能释放提振业绩表现公司产能提升逐步,其预计冲压件满产可支撑60亿元产值,一体化压铸件已在江苏盐城和安徽六安布局4条产线,并拟在江苏金坛新建投资项目,我们看好公司产能释放提振业绩:常州达亚截至23年底累计投入1.23亿元于冲压焊接产线,配套理想汽车,目前缓解了产能不足,净利润从23H1的0.1亿元爬升至23H2的0.6亿元,往后有望随客户排产增加而放量;昆山达亚面向特斯拉/上汽大众等客户,23H2盈利1.2亿元,较23H1下滑较多,或系公司做产线改造以及客户有产线升级,产线改造后生产自动化能力得以提高,有望提高利润中枢;常州多利主营一体压铸底盘结构件,已取得有关土地,处于厂房建设期;金华达亚23年3月设立,处于试生产阶段;安徽达亚布局2条6100吨一体压铸产线,后期将承接蔚来等客户需求。

   一体压铸产能规划有序,看好客户产销向上带动业绩表现公司切入一体压铸,产能有序规划释放,看好跟随客户产销向上释放利润:22Q4盐城多利6100吨一体压铸产线已投入使用;23年9月昆山达亚斩获国内头部新能源OEM的一体压铸后底板定点,公司预计25年量产,全生命周期销售额21-23亿元;盐城多利9200吨一体压铸产线、安徽达亚规划2条6100吨一体压铸产线均在安装阶段;公司规划未来在江苏金坛继续布局一体压铸产线。

   风险提示:客户开拓不及预期;下游需求不及预期;一体压铸进度不及预期。