国金证券(600109):2023年自营表现大幅回升,24Q1再融资承销规模逆市增长-公司年报点评

投资要点:公司加码研究业务,并以投行为牵引、研究为驱动推进各项业务协同增效。投资策略稳健,取得较高投资收益。2023年公司自营业务低基数下大幅回升助推业绩提升。合理价值区间10.11-11.03元,维持"优于大市"评级。

   【事件】国金证券发布2023年度及2024Q1业绩:公司2023年全年实现营业收入67.3亿元,同比+17.4％;归母净利润17.2亿元,同比+43.4％;对应EPS0.46元,ROE5.4％,同比+1.2pct。公司2023年归母净利润大幅增长主要是由于投资收益(含公允价值)在低基数下大幅回升。2023年第四季度实现营业收入17.0亿元,同比+2.6％,环比基本持平;

   归母净利润4.8亿元,同比+28.4％,环比+33.4％。2024年一季度业绩:2024年一季度实现营业收入14.8亿元,同比-24.0％;归母净利润3.7亿元,同比-38.6％;对应EPS0.10元,ROE1.1％,同比-0.8pct。

   财富管理品牌全面升级,客户结构进一步优化。2023年公司经纪业务收入16.5亿元,同比-0.1％,占营业收入比重24.5％。2023年公司股基交易额6.1万亿元,同比+7.4％。2024年一季度经纪业务收入3.8亿元,同比-1.3％,占营业收入比重25.9％。2023年公司代销金融产品收入1.93亿元,同比+2.1％,占经纪业务收入11.7％,代销金融产品规模4258亿元,同比+12.7％。2023年末公司两融余额244亿元,较年初+30％,市场份额1.48％,同比+0.26pct。公司2023年下半年启动了财富管理品牌战略项目,从产品＆服务能力、系统能力、组织保障、资源支撑等方面推进公司财富管理品牌的全面升级。2023年,公司财富管理业务累计客户数较2022年末增长17％,客户结构进一步优化。

   投资银行业务坚持股债并举,深化与各业务体系的协同。2023年投行业务收入13.4亿元,同比-21.3％;2024年一季度投行业务收入2.3亿元,同比-43.3％。2023年股权业务承销规模同比-21.5％,债券业务承销规模同比+31.5％。2023年股权主承销规模193.7亿元,排名第10;其中IPO13家,募资规模71亿元;再融资13家,承销规模122亿元。2023年债券主承销规模1068亿元,排名第23;其中公司债、ABS、企业债承销规模分别为958亿元、65亿元、30亿元。IPO储备项目5家,排名第11,其中两市主板3家,北交所1家,创业板1家。

   2023年资管规模下降,结构融资业务具有先发优势。公司2023年资管业务收入0.9亿元,同比-32.1％;2024年一季度资管业务收入0.2亿元,同比-8.8％。2023年末资产管理规模1235亿元,同比-30.7％。结构融资业务凭借国内首批参与的先发优势,在多个细分领域处于行业前列。

   2023年自营提振整体业绩。2023年投资收益(含公允价值)16.4亿元,同比+644.5％;

   2024年一季度投资收益(含公允价值)4.3亿元,同比-40.0％。公司固收业务坚持稳健投资,积极推动债券做市和国债期货做市业务发展;权益投资强化投研,以基本面研究为驱动,聚焦白马蓝筹股,同时布局指数化投资,把控投资风险,提升投资收益。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.45/0.47/0.50元,BVPS分别为9.19/9.62/10.07元。参考可比公司估值水平,我们给予其2023年1.1-1.2xP/B,对应合理价值区间10.11-11.03元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:交易量持续走低,权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。