航天电器(002025):24Q1盈利水平提升,单季度净利润环比改善-2024年一季报点评

本报告导读:1Q24公司净利润环比大幅改善,超出市场预期,公司持续优化治理结构,实现降本增效,单季度盈利能力提升。

   投资要点:维持目标价为82.10元,维持"增持"评级。参照公司业绩和可比公司估值,维持24～26年EPS为2.16/2.78/3.32元,给予24年38倍PE,维持目标价82.10元,维持"增持"评级。

   24Q1受下游需求扰动增长有所放缓,盈利能力提升显著。1)营收放缓:24Q1,公司营收16.14亿(-9.5％),4Q23～1Q24,公司营收连续两个季度同比下滑,主要系下游需求端节奏放缓所致。2)利润环比大幅提升:23年四个季度看,归母净利润同比增长分别为+38.1％、+40.9％、+24.0％、+36.7％。1Q24归母净利润同比增长2.7％,增速有所放缓,环比实现45.4％的大幅增长。3)盈利能力改善:公司持续优化治理结构,实现降本增效,1Q24毛利率同比提升4.4pcts至40.3％;净利率同比提升1.8pcts至15.8％。

   股权激励激发员工积极性,航天连接器核心供应商持续升级。1)宇航连接器、高速系列连接器、微波组件等新产品取得市场突破并实现批量订货,在商业航天、人工智能、新能源等领域得到应用。2)公司于2023年5月完成了第一期限制性股票激励计划授予登记,股权激励的实施有助于激发员工积极性,彰显了公司对后续持续发展的信心。3)公司是我国航天连接器核心供应商,品类持续拓展,实现从单一元器件向互连一体化、驱动控制整体解决方案的转型升级。

   催化剂:公司投资建设广州增城民用连接器、民用电机产业。

   风险提示:军品订单增速不及预期,通信等下游需求不及预期。