隆平高科(000998):玉米及水稻种子表现亮眼,种业龙头困境反转-公司信息更新报告

受益并表及盈利能力上行,2023年营收及利润大幅增长,维持"买入"评级2023年公司营收/归母净利润92.23/2.00亿元,同比+22.45％/+124.02％,营收及利润表现亮眼,2024Q1营收/归母净利润20.72/0.77亿元,同比+16.56％/-48.95％。考虑巴西粮价回暖有望驱动隆平发展贡献可观利润,公司水稻种子盈利能力上行,我们上调2024-2025年盈利预测,新增2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润5.48/6.76/8.54亿元(2024-2025年原值4.07/4.71亿元),EPS为0.42/0.51/0.65元,当前股价对应PE为29.7/24.1/19.1倍,维持"买入"评级。

   玉米及水稻种子主力表现亮眼,内部管理优化驱动期间费用率下降(1)玉米及水稻种子销售高增。2023年玉米/水稻/蔬菜瓜果/杂谷种子营收60.30/17.77/3.19/1.94亿元,同比+16.87％/+36.50％/+3.88％/+52.18％,玉米、水稻种子销售增长驱动国内主营业务增长44.70％,并表隆平发展增厚公司营收38.86亿元、净利润7199万元。(2)降本增效成果显著。2023年销售费用率降至9.66％,同比-2.11pct,管理费用率降至10.71％,同比-2.71pct,驱动期间费用率下降。(3)汇兑影响减弱。随公司全部置换到期美元贷款,汇兑损失同比减少1.23亿元,驱动财务费用率降至4.31％,同比-5.11pct。(4)资产质量显著优化。2023年公司加速处置低效、无效、非主业的参股公司13家,投资损失同比有所减少。

   传统种子龙头优势持续强化,转基因研发成果领先(1)传统种子:2023年公司水稻种子市占率18％,居国内第一;玉米种子市占率由7％提高至近10％,居国内第一;巴西玉米种子营收规模居巴西第三,居冬季玉米种子市场第二,公司传统种子市场地位稳固。(2)转基因种子:截至2024Q1公司9个转基因性状获得安全证书,10个转基因玉米品种通过国审,过审品种数量居全国第一。2023年公司转基因玉米产业化试点示范114万亩,示范面积居全国第一。2024年中央一号文件明确提出"推动生物育种产业化扩面提速",布局品种与性状双环节的公司有望充分受益。

   风险提示:商品粮价格变动影响制种植情绪、制种成本上升等。