新城控股(601155):结转规模下降影响业绩,投资物业表现坚韧

结转规模下降影响业绩,投资物业表现坚韧,维持"买入"评级新城控股发布2024年一季度报告,实现营业收入143.6亿元,同比-11.66％。实现归母净利润2.3亿元,同比-65.50％。毛利率和净利率分别为24.7％、1.9％,较2023年底分别提高5.7、1.5个百分点。归母净利润下降主要原因系:1、房地产交付毛利减少;2、对无形资产计提减值准备2.1亿元,影响当期利润1.6亿元。公司多元业务协同发展,或助力公司业绩稳步修复,故我们维持盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为11.8、16.7、21.6亿元,EPS分别为0.5、0.7、1.0元,当前股价对应PE分别为18.9、13.3、10.3倍,维持"买入"评级。

   销售同比降幅扩大,竣工面积同比下降公司2024年3月实现销售金额42.36亿元,销售面积56.94万平方米,同比分别下降46.52％、37.93％。第一季度累计实现销售金额119.47亿元,销售面积165.17万平方米,同比分别下降44.44％、34.40％。虽销售降幅继续扩大,但据克而瑞数据,公司2024Q1销售金额排名第17,较2023底排名提升1名。公司2024年第一季度实现竣工面积136.9万平方米,同比-49.3％。

   投资物业表现亮眼,租金收入稳健增长

   投资物业继续成为公司业绩稳定器,截至2024年3月底,公司出租物业161个,较2023年同期增加20个。可供出租面积904.2万方,较2023年同期增长13.6％。整体出租率96.86％,较2023年底提升0.41个百分点。2024Q1累计实现商业运营总收入为30.4亿元,同比增长20.3％。其中租金收入28.4亿元,同比增长20.3％。

   在手现金环比小幅下降,多元融资渠道保障资金需求2024Q1公司实现经营活动现金流量净额10.33亿元。截至2024Q1,公司在手货币资金178.5亿元,环比2023年末小幅下降。最近一期债务兑付高峰于2024年5月份,需支付境内债务10.65亿元,境外债务1.04亿美金。公司积极拓展融资渠道,2024年11月21日前可向新城发展控股有限公司及其关联方申请不超过150亿元的借款额度,截至2月末,公司已使用未到期借款余额为67.43亿元。

   风险提示:政策调控风险,三四线城市项目去化风险,吾悦广场拓展不及预期。