源杰科技(688498):一季度业绩回暖,高规格产品加速放量可期-2024年一季报点评

事件:公司发布2024年一季度财报,2024Q1公司实现营业收入0.6亿元,同比增长72.3％;实现归母净利润0.1亿元,同比下降11.1％。

   下游需求回暖叠加高规格EML产品放量,一季度收入增长可观。2024Q1:1)营收端:公司营业收入同比增长72.3％,主要因为光芯片行业较2023年有明显恢复、公司产品线进一步丰富、EML产品进一步放量。2)利润端:公司归母净利润同比下降11.1％;公司毛利率为34.8％,净利率为17.5％,同比均有所下滑但整体呈向好、修复的态势。3)费用端:公司期间费用率明显收窄,销售费用率为3.6％,同比下降0.7pp;管理费用率为9.7％,同比下降8.2pp;研发费用率为14.9％,同比下降3.8pp。

   高速率产品迭代升级加速推进,为公司开启新的成长曲线。1)光纤接入领域,研发并向客户送测了差异化方案的10GDFB产品,并持续优化提升10GEML产品;面向下一代25G和50GPON光纤网络,公司研发并向客户送测相关的ONU及OLT端光芯片产品。2)数据中心领域,公司发力布局更高速率的DFB、EML激光器系列产品,100GPAM4EML芯片已经完成产品研发与设计定型,并在客户端送样测试,200GPAM4EML产品已完成性能研发及厂内测试。公司高速率产品持续迭代升级,未来有望打破海外光芯片厂商垄断的局面。

   持续推进高端芯片研发,大功率CW芯片进展顺利。随着数据中心与AI计算领域对400G、800G或以上高速光模块的需求增加,大光功率激光器需求有望加速提升。公司不断加大大功率光芯片等产品的相关技术和设备投入,70mW/100mW大功率CW芯片已经完成产品研发与设计定型,并在客户端送样测试,若未来验证通过、实现量产,则有望为公司打开新的成长空间。

   盈利预测与投资建议。考虑到公司在国内光通信芯片领域龙头地位稳固和技术优势突出,在高速率产品和数通市场产品布局和进展具有领先优势,AI层面加速发展对公司所处行业可持续的催化和带动,我们预计2024-2026年公司归母净利有望保持100％左右的复合增长率,归母净利润分别为0.8、1.3、1.8亿元,EPS分别为0.92、1.52、2.13元,对应当前股价约166、100、72倍PE。首次覆盖,给予公司"持有"评级。

   风险提示:新产品研发和导入不达预期风险;产品结构和客户结构变动的风险;行业竞争加剧风险。