梦网科技(002123):营收稳健成长,突破国际市场-年报点评

营收稳健成长,静待毛利率恢复公司2023年实现营收52.34亿元(yoy+25.90％),归母净利-18.22亿元(yoy-152.40％),扣非净利-18.77亿元(yoy-147.25％),利润大幅下滑主要系毛利率下降以及计提大额商誉减值准备。公司24Q1实现营收11.00亿元(yoy+6.27％),归母净利883.73万元(yoy-19.73％)。考虑到公司在新业务领域投入加大以及行业竞争加剧,我们预计公司24-26年归母净利润为2.51/3.58/4.47亿元(24-25前值:3.6/5.0亿元),参考可比公司PE均值,给予其24年43倍PE,对应目标价13.49元/股,维持"增持"评级。

   拓展5G阅信与多场景AI应用,国际云通信业务快速成长2023年,公司云通信业务营收48.12亿元,同比+25.90％,其他云业务4.22亿元,同比+56.15％;国际业务收入6.06亿元,同比+181.49％。报告期内,公司与国内三大电信运营商签订了全面的5G阅信平台合作协议,打造5G消息核心解决方案,推动富媒体消息业务规模化发展;与华为盘古大模型进行合作,增强5G消息AI能力,提升智能服务水平专业务价值量;海外方面,公司与1200余家海外运营商合作,大力发展富媒体消息RBM平台,成功签约东盟最大运营商Telkomsel,根据公司公告,24Q1公司国际业务收入同比增长超80％,24年全年目标营收7亿以上、利润7000万以上。

   服务类短信增速放缓导致毛利率下滑,期间费用率管控得当2023年公司综合毛利率6.28％,同比减少3.06pct,主要系服务类信息业务量有所下降、行业竞争加剧;1Q24毛利率8.57％,同比减少0.98pct,环比有所修复。随着公司持续降本增效,云通信业务毛利率有望触底回升。公司23年销售/管理/财务/研发费用率分别为3.60/2.82/0.70/2.02％,分别同比-0.81/+1.00/+0.06/-1.23pct,管理费用同比增长主要系报告期股份支付费用影响所致,财务费用同比增长主要受汇兑损益影响。

   看好公司长期发展,维持"增持"评级考虑到公司在新业务领域投入加大以及行业竞争加剧,我们预计公司24-26年归母净利润为2.51/3.58/4.47亿元(24-25前值:3.6/5.0亿元),参考可比公司PE均值,给予其24年43倍PE,对应目标价13.49元/股,维持"增持"评级。

   风险提示:5G消息推进不及预期;运营商提价风险;市场竞争加剧风险。