上汽集团(600104):业绩符合预期,新能源+出口+自主齐发力-2024年一季报点评

投资要点

   公司公告:2024Q1公司实现营业总收入1,430.72亿元,同环比分别-1.95％/-35.37％;投资净收益27.54亿元,同环比分别-9.69％/-33.03％;归母净利润27.14亿元,同环比分别-2.48％/+0.55％;扣非后归母净利润21.21亿元,同环比分别-1.97％/+269.87％。

   2024Q1业绩符合预期:1)营收:2024Q1上汽集团批发销量为83.42万辆,同环比分别-6.40％/-49.25％;单车ASP17.15万元,同环比分别+4.75％/+27.34％。2)毛利率:2024Q1集团毛利率为8.84％,同环比分别-0.99/-1.87pct,Q1公司销量规模同环比下滑下毛利率同环比也均下滑。3)费用率:2024Q1销售/管理/研发费用率分别为3.73％/3.36％/2.76％,同比分别-0.23/-0.42/+0.15pct,环比分别-0.48/-0.02+0.00pct。4)投资收益:2024Q1公司投资净收益27.54亿元,同环比分别-9.69％/-33.03％,其中对联营和合营企业的投资收益为22.03亿元,同环比分别-3.01％/-34.29％。上汽大众Q1批发销量为24.81万辆,同环比分别+9.60％/-35.18％,上汽通用Q1批发销量为11.15万辆,同环比分别-40.04％/-59.72％。Q1上汽通用批发同环比大幅下滑主因为调整库存结构,3月起已逐步恢复正常。5)最终公司2024Q1实现归母净利润27.14亿元,同环比分别-2.48％/+0.55％。扣非后归母净利润21.21亿元,同环比分别-1.97％/+269.87％。

   盈利预测与投资评级:1)自主品牌新能源+出口齐发力:公司核心技术新能源三电系统+智能化软硬件全栈布局,智己推动自主品牌高端化,同时公司出口表现持续亮眼,海外销量继续保持国内行业领先。2)合资公司积极转型:公司与奥迪签署合作谅解备忘录,共同开发面向中国市场的多款全新智能电动车型;与通用汽车整合优势资源,在上汽通用新设软件及数字化中心;上汽大众积极调整营销策略,加快提升在新能源车市场的品牌声量。我们维持公司2024-2026年归母净利润预期为142.7/176.8/196.2亿元,对应PE为12/10/9倍,维持公司"买入"评级。

   风险提示:终端价格战超预期;出口相关贸易风险等