东睦股份(600114):24Q1营收历史新高,三大业务协同发展-点评报告

24Q1营收历史新高,发展势头迅猛2023年公司实现营收38.61亿元,同比增长3.62％;实现归母净利润1.98亿元,同比增长27.08％。24Q1公司实现营收11.02亿元,同比增长37.42％;实现归母净利润0.81亿元,同比增长320.81％。公司24Q1营收创下历史新高,发展势头迅猛。

   历史同期最高,进口替代、海外拓展带来P＆S业务成长空间23年P＆S业务营收创历史同期最高记录,汽车零件销售占公司P＆S业务收入的77.94％,达15.39亿元,同比增长11.45％。由于中外制造业性价比差异,以及海外友商减少投资甚至逐步计划退出,公司在汽车行业粉末冶金制品的进口替代和全球市场拓展方面有较大空间。新产能建设、新材料研发、新方向布局,SMC业务持续增长1)新产能建设:公司于23年完成SMC新产能建设,截至4月27日,浙江东睦科达3号厂房建设完毕,山西磁电公司一期工程建成并投入试生产,全集团SMC生产能力达到7万吨/年。2)新材料研发:研发出了4款新一代高性能的软磁复合材料(KPH-HP、KSF-HP、KH-HP、KAM-HP),均已在电感、电源、储能项目中实现批量应用。3)新方向布局:23年公司通过宁波东睦广泰公司增持了深圳小象电动公司股权,小象电动公司的轴向磁场电机适用于新能源汽车、电动摩托车、机器人、无人机、电动船舶以及电动飞机等领域,有望带来新增长空间。

   消费电子景气回升,零件+模组跨越式发展,MIM业务有望高速增长全球消费电子景气回升,IDC预计,2024年全球智能手机市场出货量12.63亿,同比增长5.9％。据CounterpointResearch数据,2022年全球折叠屏手机出货约1,420万台,到2027年,折叠屏手机出货量将达到1亿部。

   公司组建了折叠屏铰链设计和组装部门,构建了多条手机铰链模组生产线,并通过了相关测试和验证,实现了由折叠机MIM零件向MIM零件+模组的跨越式发展。此外,公司创新式开发了钛合金大批量生产的工艺技术,为MIM技术的运用开辟了另一条潜在增长曲线。

   盈利预测与估值我们预计公司2024-2026年营收分别为48.2、60.4、71.3亿元,同比增速分别为24.8％、25.3％、18.1％;归母净利润分别为3.7、5.0、6.3亿元,同比增速分别为88.0％、34.8％、24.6％,对应PE分别为26、19、15倍,维持"买入"评级。

   风险提示消费电子行业景气不及预期、光伏行业景气不及预期、新业务拓展不及预期