九丰能源(605090):清洁能源主业表现稳健,"一主两翼"业务格局逐渐清晰-年报点评报告

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   公司公布2023年年报与2024年一季报快报。2023年公司实现营业收入265.7亿元,同比增长10.9％;实现归母净利润13.1亿元,同比增长19.8％2024年一季度公司实现营业总收入63.3亿元,同比减少2.2％;实现归母净利润4.8亿元,同比增长6.3％。

   清洁能源业务稳健发展,23年毛利占比约78％。公司的清洁能源业务主要包括LNG和LPG的销售。经过多年的上下游一体化布局,已逐步形成以中游核心资产链条为基础,资源端、客户端共同发展的业务模式。在资源端公司同时拥有海气资源和陆气资源,目前公司合计自主控制的LNG产能规模已经达到70万吨;在客户端,公司的海气长约主要匹配国内直接终端用户,自产LNG主要匹配LNG加气站用户;核心资产方面,截至2023年年末,公司自主控制8艘船舶运力,其中4艘LNG船舶,4艘LPG船舶,全部LNG、LPG船舶投运后,年周转能力将在原接收站的基础上有较大的提升(所有船舶年周转能力预计达400-500万吨)。

   2023年公司LNG生产量和销售量分别为231.8/227.6万吨,产量相较于去年同期提升55.7％;LPG生产量和销售量分别为191.4/191万吨,产量相较于去年同期降低3.2％。2023年全年公司清洁能源板块实现营业收入245.6亿元,同比增长4.57％;实现毛利16.2亿元,总毛利占比约78％,仍是公司利润的基石。

   充分发挥优势,进军能源服务业务。公司的能源服务业务包括能源作业服务和能源物流服务。其中能源作业服务业务主要包括辅助排采服务、回收处理服务。公司在辅助井排采服务中基本实现关键设备的自研自产,相关设备成本节约30％左右。截至2023年末,在运低产低效井超110口。回收处理方面,公司在运营天然气回收处理配套服务项目共三个,天然气处理规模约172万方/天,2023年天然气回收处理服务作业量达38万吨。2023年全年公司能源服务板块实现营业收入18.4亿元,实现毛利3.9亿元,总毛利占比约18.8％。

   构建特种气体资源池,形成"资源+终端"业务链条。

   氦气方面,公司拥有较稀缺的国产氦气生产供应能力,2023年氦气产量达到31万方,占国产氦气比例达10％。2023年公司成功签约海南商业航天发射场特燃特气配套项目,拟投资4.93亿元,为火箭发射提供液氢、液氧液氮、氦气、高纯度液态甲烷等产品。2023年全年公司特种气体板块实现营业收入1.6亿元,实现毛利0.66亿元,总毛利占比约3.2％。

   盈利预测与估值:由于国际天然气价格存在一定的波动性,我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年有望实现归母净利润15.5/18.1/20.2亿元(24/25年前值为16.5/20.2亿),对应PE分别为10.8/9.2/8.2x,维持"增持"评级。

   风险提示:国际气价超预期波动、下游需求恢复不及预期、特种气体项目推进进度不及预期、能服业务推进不及预期等风险