百隆东方(601339):第一季度收入增长23％,毛利率环比提升

2024第一季度收入增长23％,毛利率环比改善至5.9％。公司是全球第二大色纺纱龙头生产商。2024第一季度公司收入增长23.5％至18.3亿元,归母净利润下降4.5％至0.8亿元,扣非净利润亏损750万元(2023第一季度盈利7680万元)。第一季度毛利率5.9％,同比减少7.4百分点,主要由于2023年第一季度订单价格水平较高,随后订单价格受行业竞争加剧影响,若剔除存货减值后转销的影响,2023第二季度为负毛利,第三季度和第四季度毛利率均为低单位数,2024第一季度随着价格水平小幅改善,毛利率环比改善至5.9％。公司加强费用管控,费用率同比下降2百分点,主要是管理费用率下降。第一季度公司资产处置收益1.1亿元,占收入比重6.1％。因此,归母净利率同比下降1.3百分点至4.4％。

   公司经营情况健康,库存改善,现金流充足。第一季度公司实现经营活动现金流净额2.8亿元,自由现金流2.8亿元。报表存货同比减少16％,存货周转天数同比下降135天至244天。

   展望:近期行业景气度回升,售价有望逐步提升,看好盈利水平修复。随着海外品牌去库存进入尾声,行业景气度回升,公司在今年春节后逐步上调产品售价,预计第二季度开始毛利率有望得到较明显改善,下半年盈利水平将进一步好转。

   风险提示:品牌持续去库存、原料价格大幅波动、疫情反复、系统性风险。

   投资建议:海外纱线产能竞争优势明显,短期关注盈利修复趋势。公司早期在越南布局纱线产能,形成低成本和低贸易壁垒优势,未来将继续在越南扩张,巩固竞争力。短期看,公司第一季度毛利率环比提升符合预期,随着行业景气度好转、价格水平回升,业绩低谷期正逐步过去,今年第二季度开始业绩有望得到较明显修复。维持盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为5.1/7.6/8.4亿元,同比增长1％/49％/10％,每股净资产6.6、6.7、6.9元。

   维持目标价6.2-6.8元,对应2024年0.95-1.0xPB,维持"买入"评级。