益丰药房(603939):业绩稳健增长,门店数量快速扩张-年报点评

公司发布2023年年报及2024年一季报,2023年实现收入225.88亿元,同比增长13.59％;归母净利润14.12亿元,同比增长11.90％;扣非后归母净利润13.62亿元,同比增长10.92％。2024年一季度实现收入59.71亿元,同比增长13.39％;归母净利润4.07亿元,同比增长20.89％;扣非后归母净利润3.99亿元,同比增长24.26％。

   门店数量快速扩张2023年公司实现零售业务收入201.85亿元,同比增长12.00％;批发业务收入18.92亿元,同比增长39.23％。公司坚持"区域聚焦,稳健扩张"的发展战略,通过"新开+并购+加盟"的拓展模式,深耕中南、华东、华北市场,截至2023年底,公司门店总数达13,250家(含加盟店2,986家),同比增加2,982家。2023年公司新开门店3,196家,其中自建门店1,613家,并购门店559家,加盟店1,024家,迁址门店61家,关闭门店153家。

   新零售业务快速发展公司持续推进基于会员、大数据、互联网医疗、健康管理等生态化的医药新零售体系建设。截至2023年底,公司累计建档会员人数达8,710万,同比提升23.21％,会员销售占比为77.4％,同比提升2.89％,公司官方公众号粉丝超1,687万。2023年公司B2C、O2O业务实现收入18.18亿元,其中O2O实现销售收入13.99亿元,B2C实现销售收入4.19亿元。截至2023年底,公司O2O上线直营门店超过9,000家,24小时营业配送门店600多家,覆盖了公司线下所有主要城市。

   盈利预测、估值与评级考虑到政策过渡期间行业发展存在不确定性,我们预计公司2024-2026年收入分别为275/337/413亿元,对应增速分别21.93％/22.40％/22.49％;归母净利润分别为17.60/21.79/26.92亿元,对应增速分别为24.64％/23.81％/23.54％;EPS分别为1.74/2.16/2.66元,3年CAGR为24.00％。公司是国内药店龙头企业,精细化管理能力突出,参考可比公司估值,给予公司2024年32倍PE,对应目标价55.73元,维持"买入"评级。

   风险提示:处方外流不及预期;盈利能力下滑;政策变动风险;市场竞争加剧;门店扩张不及预期。