和胜股份(002824):淡季业绩承压,关注销量及盈利改善-2023年报及2024年一季报点评

本报告导读:2023年及2024Q1公司业绩受销量、毛利下滑拖累。电芯与车身的CTP/CTC等集成化方案推升电池结构件的定制化需求,公司销量及盈利水平有望提升,带动业绩改善。

   投资要点:维持"增持"评级。公司2023年及2024Q1分别实现营收29.05、7.10亿元,同比分别-3.14％、+33.74％,分别实现归母净利润1.42、0.17亿元,同比分别-30.70％、-30.64％,业绩低于预期。考虑到2024年至今新能源汽车下游需求弱于预期,以及每股转增约0.4002股,下修2024-2025年EPS为0.74(-0.77)元、1.02(-0.97)元,新增2026年EPS为1.21元,参考24年行业平均估值水平24XPE,下调公司目标价为17.76(-4.36)元,维持"增持"评级。

   淡季业绩承压,未来销量有望改善。2023年公司销售汽车零部件2884万支,同比-47.6％,主要是电芯外壳、防撞梁等产品下降较多。2024Q1公司营业收入同比改善,但成本端涨幅较大,毛利率同比-5.1pct,环比-2.5pct,拖累业绩。对于新能源汽车行业和消费电子行业,一季度通常为淡季,随后逐渐转向产销旺季。此外,新马精密新能源及轨道交通项目在2月份顺利投产,公司未来销量有望得到改善。

   持续研发投入,满足定制化需求。公司2021-2023年研发费率为4.2％-5.3％,2024Q1提升至5.6％,环比+1.0pct。电芯集成化推升电池结构件的定制化需求,公司技术储备全面,能够更好地满足定制化需求。

   建设宜宾基地,扩充西南地区市场。2024年4月,公司与宜宾三江新区管委会签署投资15亿元的宜宾和胜新能源汽车高端部件项目,扩充公司新能源产品在西南地区的产能,满足客户的配套交付要求。

   风险提示:下游需求超预期走弱;公司项目投产不及预期。