众信旅游(002707):符合预期,如期恢复-2023年报及24Q1业绩点评

本报告导读:业绩符合预期,出境业务稳步回暖,涨价利好公司利润率提升,公司市占率大幅提升将发力渠道和产品稳固份额。

   投资要点:业绩符合预期,增持。考虑2023年恢复情况,维持24/25年EPS为0.12/0.22元,新增2026年EPS为0.24元,考虑出境游预计2025年恢复至正常,格局改善后公司份额提升,给予2025年高于行业平均的36xPE,维持目标价7.92元。

   业绩简述:2023年营收32.98亿/+558.96％,归母净利润3227万,22年为亏损2.21亿;归母扣非净利912万,22年为亏损2.56亿。24Q1:营收10.25亿/+643.38％,归母净利2,805万,23Q1为亏损3,750万,归母扣非净利2784万,23Q1为亏损3,892万。

   运力回暖,出境业务稳步恢复。①收入业绩恢复至42-43％水平符合运力恢复和价格规律;②由于酒店和机票价格上涨,收入恢复领先游客恢复,目前产品成本普遍高于疫情前50-150％;成本驱动的价格上涨带动利润率提升,24Q1毛利率14.89％相比19Q1的13.26％提升明显;③运力是恢复瓶颈,预计24年出国游运力恢复在50-60％水平,2024年收入恢复在50％,乐观估计预计2025年有望完全恢复。

   多因素催化,出境低基数有望引领复苏。①近期汇率波动等因素对出境游有正面催化作用;②随着运力恢复,预计出境游的恢复节奏将是稳步回暖,量增价跌的过程,利润率水平将随着价格和供需关系的恢复逐步回归;②众信自身份额大幅提升,后续考验自身产品和渠道能力,公司将发力零售渠道,持续推出新产品,维持竞争优势。

   风险提示:经济波动影响需求,组织架构整合,效率提升不及预期。