中钢国际(000928):2023年海外业务营收／订单高增,2024Q1扣非业绩表现亮眼

事件:公司发布2023年年报和2024年一季报,2023年,公司实现营业收入263.77亿元(yoy+40.92％),归母净利润7.61亿元(yoy+20.58％),拟向全体股东向全体股东每10股派发现金红利2.66元(含税),分红率为50.11％。2024年一季度,公司实现营业收入49.01亿元(yoy-4.07％),归母净利润2.15亿元(yoy+3.26％),扣非归母净利润2.12亿元(yoy+32.58％)。2023Q4营业收入提速,国内/海外业务齐发力。2023年公司实现营收263.77亿元,yoy+40.92％,国内和海外业务营收均实现同比正向增长,其中Q4单季度营收同比高增40.92％,较23Q3增速大幅提升。期内公司海外业务表现亮眼,全年实现海外营收97.30亿元,yoy+80.28％,营收占比为36.89％,较2022年占比提升8.06个pct,公司国家化经营优势突出,海外项目执行进度加快带动整体营收提升。2023年公司新签合同额192.61亿元,yoy+4.67％,其中海外合同额yoy+55.04％,占比为54.78％;2024Q1新签合同额为60.17亿元,同比高增48.17％,其中海外订单表现亮眼,同比增长303.77％,占比高达87％。公司国内业务营收维持稳健增长态势,全年国内营收为166.47亿元,yoy+24.97％,营收在占比为63.11％,新签合同持续萎缩,2023和2024Q1国内新签合同额分别同比-24.90％、-72.18％。海外业务毛利率明显修复,信用减值损失增 加,经营性现金流和ROE改善。公司2023年实现归母净利润7.61亿元,yoy+20.58％,业绩增速低于营收增速表现(40.92％),主要由于期内公司毛利率有所下降,为8.79％(同比-0.50个pct),同时公司信用减值损失同比增加1.23亿元,或出于行业风险防范角度,对部分项目的应收账款进行了计提。2023年公司毛利率同比下滑,主要国内项目盈利能力影响,国内和海外业务毛利率分别为9.50％、7.58％,分别同比-0.89个、+1.03个pct,海外业务毛利率在2021-2023年间持续提升。公司全年经营性现金流改善,实现净流入13.68亿元,yoy+17.73％。受毛利率和信用减值损失影响,公司全年净利率同比下滑0.50个pct至3.05％;ROE(加权)有所提升,为11.07％,同比+1.15个pct高基数下2024Q1营收小幅下滑,盈利能力改善扣非业绩高增。2024Q1,公司实现营业收入49.01亿元(yoy-4.07％),23Q1营收同比高增67.50％,高基数下公司Q1营收规模同比收缩。期内公司毛利率提升显著,为10.59％,同比+1.69个pct。受益于盈利能力提升,24Q1公司归母业绩实现同比正向增长,归母净利润为2.15亿元,yoy+3.26％,扣非归母净利润同比高增32.58％,期内公司投资净收益较23Q1大幅减少,根据公告,主要由于2024Q1公司强化"算账经营",通过项目精细化管理、降本增效等措施,实现主营业务盈利 能力和业绩的大幅改善。

   低碳冶金领域的龙头企业,海外扩张+宝武赋能助力长期发展,持续高分红比例创造股东回报。公司是全球优质的冶金工程领域全过程服务商,低碳冶金技术行业领先,为首批国内出海的冶金工程龙头企业,海外项目执行管理经验丰富,海外业务快速发展,承建了多个国内外标志性低碳冶金工程项目,有望优先受益海外"一带一路"沿线国家冶金建设需求以及未来国内钢铁行业低碳改造需求释放。同时公司加入宝武集团有望赋能低碳技术提升、项目资源和国际化经营。截至2024Q1末,公司有效合同累计达376.08亿元,为公司2023年收入的1.43倍,在手订单充裕,为未来业绩释放奠定基础。公司2023年拟向全体股东每10股派息人民币2.66元(含税),分红率高达50.11％。公司公司始终采取高分红政策回报股东,连续8年现金分红比率超30％,其中2021-2023年各年分红率分别为49.37％、70.84％和50.11％,创造长期股东回报。

   盈利预测和投资建议:预计2024-2026年公司营业收入分别为291.43亿元、323.28亿元和358.20亿元,分别同比增长10.5％、10.9％和10.8％,归母净利润分别为8.86亿元、9.81亿元和10.90亿元,分别同比增长16.3％、10.7％和11.1％,动态PE分别为10.5倍、9.5倍和8.5倍。给予"买入-A"评级,6个月目标价9.26元,对应2024年PE为15倍。

   风险提示:下游需求不及预期;渠道转型不及预期,新业务拓展不及预期;行业竞争加剧;原材料价格大幅上涨等。