龙源电力(001289):装机扩张拉动电量提升,偏弱来风限制业绩表现-公司点评

事件描述

   公司披露2024年一季报:2024年一季度公司实现营业收入98.77亿元,同比增长0.1％,实现归母利润23.93亿元,同比增长2.47％。

   事件评论

   偏弱来风限制电量表现,营收增长或受限煤炭业务。2024年一季度公司新增控股装机56.22万千瓦,公司控股装机达到3615.58万千瓦,同比增长16.23％,其中风电装机达到2778.06万千瓦,同比增长6.07％,其他可再生能源业务达到650.02万千瓦,同比增长113.75％。虽然装机维持高速增长,但受偏弱的来风影响,公司风电一季度平均利用小时数为640小时,同比下降14小时,降幅为2.14％。因此公司风电发电量达到170.31亿千瓦时,同比仅增长1.37％;火电完成发电量25.81亿千瓦时,同比增长11.30％;其他可再生能源业务达到16.13亿千瓦时,同比增长233.33％。而公司一季度营业收入达到98.77亿元,同比增长0.1％,增速显著低于公司电量增长,营收的偏弱表现主因或系市场化电价降幅扩大以及公司煤炭贸易业务收缩影响。

   成本持续优化,业绩维持稳定。在煤价快速回落的拉动下,公司火电业务成本预计或将有所回落,叠加煤炭贸易成本的回落,公司一季度营业成本为59.37亿元,同比仅增长0.33％,因此公司毛利率达到39.89％,同比仅微降0.13％,在风电利用小时数同比回落的背景下,整体盈利能力依然维持稳定。此外,公司三费同样实现了稳定表现,一季度公司管理费用为0.99亿元,同比减少3.25％,财务费用为8.53亿元,同比增长1.64％。整体来看,在毛利及三费维持稳定的背景下,公司一季度实现归母净利润23.93亿元,同比增长2.47％。全年来看,考虑到公司资源获取规模依然处于高位,2023年公司新增资源储备54GW,其中风电24.65GW、光伏23.95GW,均位于资源较好地区,同时全年取得开发指标突破22.75GW,其中新能源开发指标19.84GW,充沛的新能源资源将是护航全年装机及业绩稳定增长的重要来源,公司全年盈利展望依然积极。

   积极主动作为,彰显龙头担当。2023年11月,公司公告了H股回购的计划;而且公司还于2024年2月发布《关于"质量回报双提升"行动方案的公告》,公司公告中再次提到高度重视投资者关系管理工作,建立多层次良性互动机制,高质量传递公司价值信息,落实"长期、稳定、可持续"的股东价值回报机制。国资委年初表示将进一步研究把市值管理纳入中央企业负责人业绩考核,公司公告的行动方案也是对于国资委相关要求的及时响应,在行业整体承压的背景下公司积极主动作为,体现出作为新能源发电运营行业龙头公司的担当。

   投资建议与估值:根据最新财务数据,我们调整公司盈利预测,预计2024-2026年EPS分别为1.02、1.16和1.36元,对应PE分别为17.65倍、15.60倍和13.23倍,维持公司"买入"评级。

   风险提示

   1、新建项目投产进度和收益不及预期风险;

   2、风况、光照资源不及预期风险。