福田汽车(600166):超额完成23年经营计划-年报点评

公司23年/24Q1扣非归母净利润分别同比+247.1％(追溯调整后)/+19.0％。公司发布23年报和24年一季报,23年实现营收561.0亿元,同比+20.8％;24Q1实现营收128.7亿元,同比-14.1％,环比-2.2％。公司23年分别实现扣非前后归母净利润9.1/4.5亿元,追溯调整后同比+1262.3％/+247.1％;24Q1分别实现扣非前后归母净利润2.6/2.1亿元,同比-14.0％/+19.0％,环比+112.1％/+17306.2％。

   公司23年人工成本率,期间费用率分别同比-0.9pct、-0.2pct。23年人工成本为38.9亿元,同比+6.6％;人工成本率6.9％,同比-0.9pct。

   24Q1人工成本为8.3亿元,同比+7.7％,环比-45.9％;人工成本率为6.5％,同比+1.3pct,环比-5.2pct。23年期间费用率为10.1％,同比-0.2pct。24Q1期间费用率为10.6％,同比+1.1pct,环比-0.1pct。

   23年超额完成经营计划,24年计划销量同比+10.9％,收入同比增长+24.8％。据年报,2023年实际完成销量63.1万辆,完成经营计划的114.7％,收入完成经营计划的109.1％。公司制定了2024年经营计划:确保实现销量70万辆(含福田戴姆勒),同比+10.9％;营业收入700亿元,同比+24.8％。

   盈利预测与投资建议:卡车行业长期向上趋势不改变,今年国内温和复苏,长期累计弹性预计更大。公司坚持"聚焦商用车"、"精益运营"战略,通过员工持股计划使管理层与中小股东利益一致,过去几年一直注重提升ROE,且在财报上有明显体现,未来还有明显收入端阿尔法,有望成为本轮国企改革汽车行业龙头公司。预计24-26年EPS为0.17/0.25/0.37元,考虑历史估值和可比公司估值,给予24年22倍PE,合理价值3.73元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:行业景气度下降;原材料价格上涨;行业竞争加剧等。