富安娜(002327):23年业绩稳健、股息率高,24Q1业绩韧性强-年报点评

核心观点:

   公司2023年业绩稳健,股息率高。2023年公司营收30.30亿元,同比下降1.62％,归母净利润5.72亿元,同比增长7.02％。公司拟每10股派发现金红利6.5元,股息率5.93％。

   2023年公司团购收入增长,线上、直营、加盟收入略降。分渠道,2023年公司线上收入12.10亿元,同比下降5.49％,直营收入7.23亿元,同比下降1.14％,加盟收入8.24亿元,同比下降0.43％,团购收入1.64亿元,同比增长19.48％。公司直营门店484家,加盟门店1010家,分别较年初净增加13家和11家。

   2023年公司毛利率和期间费用率上升。2023年公司毛利率55.63％,同比增加2.53个百分点,毛利率提升主要系公司品牌力不断提升。期间费用率33.11％,同比增加0.16个百分点,主要系销售费用率上升,销售费用中广告宣传费、货柜陈列及装修费等同比增幅较大。2023年公司存货周转天数和应收账款周转天数分别为196天和38天,同比增加0天和12天。公司经营性现金流净额7.66亿元,同比增长7.89％。

   公司2024Q1业绩韧性强。2024Q1,公司营收6.52亿元,同比增长5.20％,归母净利润1.22亿元,同比增长10.24％,其中,直营、加盟、线上、团购收入为1.49亿元、1.34亿元、2.78亿元、0.39亿元,同比增长4.15％、7.50％、1.34％、10.51％,毛利率54.21％,同比减少0.13个百分点。期间费用率33.28％,同比增加0.76个百分点。

   盈利预测与投资建议。2024-2026年EPS预计分别为0.76元/股、0.82元/股、0.89元/股。参考历史平均,且考虑公司高股息率,给予公司2024年15倍PE,合理价值11.35元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。市场竞争加剧的风险;地产销售增速放缓的风险;人工成本上涨、原材料价格波动的风险。