首旅酒店(600258):24Q1业绩超预期,标准店RevPAR及开店均积极-季报点评

事件概述:24Q1实现营收18.45亿元/yoy+11.5％;归母净利1.21亿元/yoy+49.8％;扣非净利0.97亿元/yoy+102.2％;非经常性损益0.23亿元(主要系非流动性资产处置损益1221万元、政府补助771万元、金融资产/负债公允价值变动损益556万元等)、去年同期为0.29亿元。24Q1公司经营活动现金流净额为5.96亿元/yoy-33.8％(收入、业绩、现金流均列示调整后同比增速)。业务细项:24Q1酒店盈利同比显著增长、景区盈利同比稳健增长1)收入层面,24Q1酒店/景区业务营收16.39/2.06亿元、同比增长11.5％/10.9％,较19年恢复度为92％(直营店关闭导致酒店运营业务收入减少)/121％。24Q1南山景区入园人数247万人/yoy+17.3％,再创历史新高。2)业绩层面,24Q1公司利润总额1.74亿元,酒店业务税前利润0.52亿元,得益标准店RevPAR有增长所以同比实现显著增长(23年/19年同期税前利润为0.07/0.59亿元),景区业务税前利润1.22亿元、在去年高基数之上维持稳健增长(23年/19年同期税前利润为1.15/0.99亿元)。RevPAR恢复度:24Q1不含轻管理RevPAR同比增长2％、直营店RevPAR同比增长8％1)24Q1公司全部酒店RevPAR131元/yoy+0.1％、恢复至19年同期的93％(23Q4恢复度91％),其中ADR217元/yoy+1.4％、恢复至19年同期的115％,Occ60.1％/yoy-0.8pct、比19年 同期下降15.1pct。直营酒店RevPAR153元/yoy+7.7％、恢复至19同期的114％,特许管理酒店RevPAR126元/yoy-1.4％、恢复至19同期的91％。24Q1首旅如家不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR为147元/yoy+2％、估算约恢复至2019年同期的101％(23Q4恢复度100％),主要是综合房价拉动即ADR233元/yoy+2.2％(与档次升级有关),Occ63.4％/yoy-0.1pct。2)分档次看,24Q1经济型/中高端/轻管理RevPAR分别同比+1.3％/-0.3％/-2.1％、较19年同期恢复度为94％/90％/75％;ADR较19年同期恢复度分别为114％/100％/95％;Occ分别为65.2％/61.7％/49.4％、较19年同期-13.3/-6.8/-13.4pct。开店进展:24Q1较全年开店目标达成率约15％+、标准店开店比例明显增加,中高端酒店占比稳步提升1)24Q1新开店205家/yoy-2％(23Q4为340)、较24年开店目标1200-1400家达成率约15％-17％,关店173家/yoy-10％(23Q4为319),净开店32家/23Q1为18家(23Q4为21)。公司聚焦优化酒店产品结构与提升服务品质,大力发展标准品牌,加速中高端酒店在下沉市场的纵深拓展。1)新开店结构,24Q1经济型及中高端酒店新开店102家,占全部新开店比例49.8％,同比上升15.0个百分点;中高端酒店开店继续提速,新开店66家,同比增长50.0％,占全部新开店比例32.2％,同比上升11.2个百分点 。2)净开店结构,24Q1轻管理/中高端/经济型/其他酒店分别净开店0/52/-20/0家(其中轻管理新开店103家、预计关店103家)。3)期末门店结构,截至24Q1开业门店总数达6295家,其中中高端酒店数占比提升0.7pct至28.2％(房量占比提升0.8pct至40.2％)。截至24Q1储备店1940家、环比净减少95家,其中轻管理/中高端/经济型/其他酒店占比53.6％/30.9％/15.5％/0.1％。

   盈利预测及投资建议:我们预计24-26年公司归母净利分别为9.1/10.4/11.9亿元、对应PE分别为19/17/15x。短期关注复苏进度,中长期看好酒店集团加盟成长趋势、关注首旅标准店开店的提速可能及中高端发展,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险,开店进度不及预期,RevPAR