亨通光电(600487):24Q1业绩超预期,静待海洋板块恢复-2023年年报＆2024年一季报点评报告

Q1业绩超预期,盈利能力逐步提升2023年,公司实现营收476.22亿元,同比+2.49％,实现归母净利润21.54亿元,同比+35.77％,扣非归母净利润为20.33亿元,同比+31.7％。毛利率为15.31％,同比+1.14pct。分业务看,光通信业务保持平稳,收入端同比-3％,加强成本管控,毛利率持续改善,同比+9.27pct,为29.36％。智能电网板块将涉及新能源业务调整至工业控制与新能源板块,剔除这部分影响,业务平稳增长。海洋能源与通信业务受装机和交付影响,营收同比-25％,毛利率保持稳定,为32.8％。

   24Q1,公司实现营收117.84亿元,同比+8.45％,实现归母净利润5.13亿元,同比+29.87％,扣非归母净利润为4.11亿元,同比+13.9％。我们预计主要受益于电力板块高景气以及公司持续推动降本减费。

   能源板块在手订单充足,陆缆高景气,海洋板块有望恢复截至2023年底,公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约185亿元。海洋板块:公司陆续中标多个国内外的海缆和海工项目,海缆业务首次进入墨西哥市场。海缆方面,射阳生产基地一期完成建设,积极推动揭阳生产基地建设。海工方面,重点推动新一代深远海大型风机安装船的建设,可满足70m以内水深风机吊装,预计将于2024年内建成。

   智能电网板块:国内以特高压为主的电网建设再次提速,公司强化在高压电力传输领域的市场地位,成功交付华能汕头勒门海上风电接入系统工程220kV超大截面平滑铝输电系统,为国内高压电力传输提供了首个系统解决方案。

   光通信业务优化产品结构,海洋通信在手订单55亿元海洋通信:公司在全球范围内提供高可靠性、高灵活度、高性价比、一站式海底光缆网络解决方案,携手国内外电信运营商、石油和天然气运营商等客户,截至23年底,全球海底光缆交付里程数累计突破9.4万公里,在手订单约55亿元。光通信:公司持续优化现有产品及业务结构,加快高端产品、特种产品研发和市场成果转化,在欧洲、南美、南亚、非洲、东南亚等国家地区进行通信网络产业布局。同时积极推动400G/800G光模块批量应用。

   盈利预测与估值公司是国内光电缆龙头,围绕通信与能源互联两大核心领域业务布局,智能电网业务保持高景气,海缆业务有望恢复,光通信业务提效降费。我们预计24-26年归母净利润26.66/33.96/40.65亿元,对应24年PE为13倍,维持"买入"评级。

   风险提示海上风电发展不及预期、光通信需求不及预期、电缆需求不及预期