值得买(300785):主营业务稳健增长,AIGC+出海打开成长空间-公司点评报告

事件:值得买发布2023＆24Q1财报。2023实现营收14.52亿/+18.17％,归母净利7478万/-11.92％。24Q1实现营收2.96亿/+16.85％,归母净利-2271万(去年同期-68.8万)。24Q1归母净利yoy百分比数值较为异常主要由于公司去年同期处在微亏状态,今年亏损略有放大。

   业务分拆:信息推广收入6.76亿元/+13.47％,互联网效果营销平台收入3.70亿元/-6.86％,运营服务费收入2.79亿/+97.45％。

   毛利和费用:代运营收入占比提升驱动毛利率下降,整体费用持续收窄。

   2023/24Q1毛利率分别为48.37％(-5.61pcts)/42.28％(-7.15pcts)。

   2023年销售/管理/研发/财务费用率分别为18.6％(-1.1pcts)/12.5％(+0.3pcts)/11.3％(-0.3pcts)/-0.5％(-0.1pcts),24Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为17.4％(-3.3pcts)/14.4％(-0.5pcts)/14.2％(+1.5pcts)/-0.4％(-0.6pcts)。

   GMV和商品品类:2023年,"什么值得买"及相应的移动应用确认GMV达到209.18亿,同比增长1.23％,完成订单量为1.97亿单,同比增长9.64％。从商品品类看,电脑数码、食品生鲜、家用电器为头部品类,随着公司多元化品类战略的推进,家居家装、母婴用品、运动户外、个护化妆、服饰鞋包等品类占比持续提升。

   用户:用户数量保持稳定增长。2023年平均月活3928.97万人/+1.02％,注册用户数2889.68万人/+9.5％,移动端app激活量7180.85万/+11.53％。

   AIGC:公司以第三方通用模型为基础,利用自身独有的数据资源和语料库,自主研发了值得买消费大模型并基于此在"什么值得买"App内上线了"AI评论机器人"、"AI购买建议"、"ZDM-copilot创作者工具"等一系列应用。2023年AIGC产出内容占比36.66％,同比增长150.58％。

   24年战略驱动:

   ①推进"什么值得买"核心产品版本升级。

   ②基于值得买消费大模型,推进AIGC落地。

   ③推动值得买模式出海,拓展全球市场。

   分红:每股股利0.14元,股利支付率37.23％。

   盈利预测与估值:公司通过提供高品质的消费内容,创新多元的互动形式以及持续优化的产品运营体系,为用户提供全方位、一站式的消费决策支持,公司核心主业稳健,较早布局AI应用领域,未来随着AI相关应用的持续导入,公司模式出海,有望实现新的增长。综合预计2024-2025归母净利润1.02亿/1.43亿,对应当前36x/25xPE,维持"推荐"评级。

   风险提示:消费复苏不及预期、AI应用落地不及预期、海外业务不及预期