佛山照明(000541):收入稳健增长,盈利水平稳中有升-公司点评报告

事件概述

   公司发布2024年一季报:

   24Q1:营业总收入25亿元(YOY+15％),归母净利润0.84亿元(YOY+26％),扣非后归母净利润0.77亿元(YOY+29％)

   分析判断:

   收入端

   我们预计收入增长主因车用照明等业务驱动增长。我们预计后续车灯业务将持续贡献收入增量,根据公司2024年01月26日投资者调研纪要,根据《公司向特定对象发行A股股票募集说明书》,车灯模组项目计划建设期为18个月,第1年进行前期工程规划与场地装修;第1年下半年-第2年上半年进行设备购置及安装,同时进行人员招聘及培训;第2年释放30％的新增产能,第3年释放70％的新增产能,第4年释放100％的新增产能。根据预计销售产品分类单价乘以对应销量测算,车灯模组项目达产后可实现新增年均营业收入6.4亿元。

   利润端

   24Q1:销售毛利率18％(YOY+1pct),销售净利率4.6％(YOY+0.4pct)。

   费用率:

   24Q1:销售、管理、研发、财务分别同比+0.9、+0.01、+0.7、-0.8pct。根据季报,销售费用投入增加主因公司为拓展市场,支付产品销售的业务宣传及广告费增加所致。根据公司2024年01月26日投资者调研纪要,研发费用投入增加或因公司将按照规划加大研发投入,强化照明核心技术和原创技术布局和攻关。

   投资建议

   我们维持盈利预测,我们预计2024-2026年公司收入为102、112、123亿元,归母净利润为3.7、4.6、5.3亿元,对应EPS分别0.24/0.30/0.34元,以2024年4月30日收盘价5.73元计算,对应PE分别为24/19/17倍,我们维持"增持"评级。

   风险提示

   下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等