博思软件(300525):可持续性收入占比提升,内生+外延有望拓宽业绩

公司发布23年年报和24年一季报。23年实现收入20.4亿元(同比+6.5％),归母净利3.3亿元(同比+28.4％),扣非净利3.0亿元(同比+30.9％)。24年Q1实现收入2.6亿元(同比+15.7％),归母净利-0.6亿元(同比+3.6％),扣非净利-0.6亿元(同比+0.9％)。公司SaaS等可持续性收入占比提升,维持买入评级。

   支撑评级的要点

   数字票证保持领先优势,SaaS等可持续性收入占比提升。公司财政电子票据业务已累计覆盖财政部及31个省和新疆建设兵团,医疗电子票据业务累计完成二级及以上医疗机构推广约7500家,非税收缴电子化业务累计服务27个省。23年数字票证板块结构持续优化,SaaS、运营、运维收入等可持续收入占比达45.0％。目前行业SaaS已在24个省份50多个行业数万家单位中实现应用,后续公司将持续拓宽SaaS业务场景。

   内生+外延有望拓宽业绩。公司智慧财政业务共计参与19个省级预算管理一体化系统建设,后续将推进一体化2.0,24年Q1已中标上海市财政预算管理一体化大系统升级改造项目。公司23年收购智合力兴,进一步拓宽在智慧财政财务领域的业务范围,同时,公司未来有望通过产业投资基金、证券投资等方式,持续完善业务布局、拓展业务机会。

   AI赋能数字采购。公司数字采购业务政府客户拓展覆盖18个省份及1个计划单列市,新产品公采云框架协议采购电子交易系统在14个省份得到推广;高校客户达280余所;央企客户达15家。公司积极探索AI在采购领域的应用,新成立智能采购事业部,打造的小博机器人通过算法和数据为客户提供商品治理和价格监测,处于行业领先地位。

   估值

   预计24-26年归母净利为4.1、5.3、6.2亿元(考虑公司加大销售投入力度,下修24、25年归母净利17％),EPS为0.54、0.71、0.82元,对应PE分别为24X、18X、16X。公司可持续性收入占比提升,维持买入评级。

   评级面临的主要风险

   业务拓展不及预期;政府预算投入不及预期;市场竞争加剧。