弘亚数控(002833):国内替换需求超预期,加大国际化拓展力度

2023业绩超出我们预期,1Q24业绩符合我们预期公司公布2023及1Q24业绩:2023年收入26.83亿元,同比增加26％,归母净利润5.90亿元,同比增加30％,扣非归母净利润5.66亿元,同比增加64％,超出我们预期,主要由于下游中小厂商替换需求超预期。1Q24公司收入6.90亿元,同比增加17％,归母净利润1.42亿元,同比增加15％,1Q24业绩符合我们预期。

   2023年盈利能力增加较多。2023年封边机、数控钻、加工中心、裁板锯收入分别同比增加26％/43％/15％/25％至10.99/5.53/4.04/2.83亿元。2023年综合毛利率同比增加3.0ppt至33.3％,主要由于原材料价格回落、规模效应强化,期间费用率同比减少1.6ppt,扣非净利率同比增加4.9ppt至21.1％。1Q24公司毛利率、净利率同比减少1.3/0.3ppt至30.8％/20.5％。

   现金流保持优越,分红率提升。2023年公司经营活动现金净流入7.02亿元,同比多流入2.81亿元,1Q24净流入1.44亿元,去年同期净流入1.92亿元。2023年公司现金分红2.55亿元,分红率提升至43％。

   发展趋势国内家具厂格局分散,替换需求兴起,国产替代延续。2023年中小家具厂增加了设备更换的资本开支,带动了国产设备企业的需求上行。定制家具企业呈现高度定制化、分散化的市场特性,近两年国产设备的性能提升使得外资设备的市占率进一步下降,以弘亚为代表的国产厂商更加成为家具企业的更优选择。往后看,尽管地产行业需求总量增长空间优先,但是我们认为消费升级、设备更新、国产替代等需求有望支撑龙头设备厂商的持续成长。

   加大海外市场开拓力度。2023年公司出口业务收入8.12亿元,同比增加6％,过去5年出口收入从3.71亿元实现了翻倍增长,当前公司在俄罗斯、东南亚等地实现了规模化收入,我们预计未来公司将继续加大力度拓展海外市场。我们估计全球木工机械市场约400亿元,海外市场规模是国内的2倍以上,我们认为未来公司国际化市场还有很大开拓空间。

   盈利预测与估值维持跑赢行业评级。考虑下游替换需求超预期,我们上调2024年盈利预测14％至6.87亿元,引入2025年盈利预测7.82亿元。公司当前交易于13x/12x2024e/2025eP/E,考虑盈利上调,上调目标价20％至26.38元,对应16/14x2024e/2025eP/E,有22％上行空间。

   风险地产景气度低迷;行业竞争加剧;海外市场波动加剧。