共创草坪(605099):销量增长良好,2024年美国订单有望修复-2023年报及2024年一季报点评

事件:

   2023年营业收入同降0.4％至24.6亿元,归母净利润同降3.5％至4.3亿元;单Q4营业收入同增5.2％至5.5亿元,归母净利润同降15.1％至0.8亿元;2024Q1营业收入同增23.1％至6.9亿元,归母净利润同增29.4％至1.2亿元。

   点评:

   2023年整体保持稳健,2024Q1快速增长。2023年公司全年营业收入同比微降0.4％至24.6亿元,Q4实现营业收入同增5.2％至5.5亿元。分产品来看,运动草/休闲草营业收入分别同比-6.6％/+1.2％至5.6/16.8亿元。运动草收入下降主要系国内地方财政资金紧张,部分社会足球场等体育设施建设规划延迟;休闲草营收实现稳健增长。量价拆分来看,2023年草坪销售量同增12.2％至7258万平方米,对应均价下降约12％至30.8元/平方米。主要系原材料价格下降、市场竞争较为激烈及产品售价较低的欧洲地区收入占比提升所致。2024Q1,公司营收同增23.1％至6.9亿元,恢复较快增速。

   整体盈利能力稳健提升。2023/2024Q1公司毛利率分别同比+2.8pct/-1.8pct至31.6％/30.5％。费用端,2023年销售/管理费用率同比增长0.8pct/0.3pct至5.4％/4.2％,2024Q1基本稳定为5.2％/4.1％。综合使得2023/2024Q1净利率同比-0.6pct/0.8pct至17.5％/17.6％。营运情况保持稳定。截至2024Q1,公司存货同比增长5.9％至5.04亿元,存货周转天数下降18天至96天,存货周转有所加快。应收/应付账款周转天数同比+2/-1天至70/17天,基本保持稳定。2024Q1,公司实现经营活动现金流净额0.2亿元。截至期末拥有货币资金9.8亿元,现金流较为充裕,资金状况保持健康。

   投资建议:公司作为全球人造草坪领先企业,2023年整体营运稳健,2024年美国市场有望带动整体实现较快增长。预计2024-2026年实现营业收入同比增长18.3％/15.6％/11.6％至29.1/33.7/37.6亿元,归母净利润同比增长20.4％/17％/14.9％至5.2/6.1/7亿元。对应估值18/15/13倍,首次覆盖,给予其"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动,国际宏观政治经济波动风险,客户开拓销售不及预期,盈利预测及估值不及预期等