寿仙谷(603896):2024Q1业绩迎来恢复,看好公司长期发展-2023年报和2024Q1季报点评报告

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   公司发布2023年度报告,实现营业收入7.84亿元,同比下降5.39％;归母净利润2.54亿元,同比下降8.39％;扣非后归母净利润2.27亿元,同比下降10.45％,EPS为1.30元。公司发布2024年一季报,实现营业收入2.21亿元,同比增长7.15％;归母净利润0.77亿元,同比增长23.19％;扣非后归母净利润0.68亿元,同比增长22.30％,EPS为0.39元。

   2023年业绩放缓,2024Q1迎来复苏

   2023年公司整体业绩符合预期,收入端和利润端同比均出现下降与整体经济增速放缓,公司产品市场需求减弱有关。进入2024Q1,公司业绩迎来复苏,归母净利润增速远快于收入增速,与公司主力产品恢复增长,期间费用率同比下降以及获得土地出让收益有关。2023年销售费用率为40.39％(+1.87pct),管理费用率为11.09％(+0.74pct),研发费用率为6.33％(+0.57pct),财务费用率为-2.94％(-1.48pct)。2024Q1销售费用率为41.14％(-1.91pct),管理费用率为9.53％(-0.19pct),研发费用率为5.17％(-0.37pct),财务费用率为-4.82％(-2.65pct)。

   主力产品盈利能力保持稳定,恢复增长值得期待

   2023年灵芝孢子粉系列实现收入5.34亿元,同比下降7.92％,毛利率87.81％,同比下降0.87pct;铁皮石斛系列实现收入1.27亿元,同比下降2.03％,毛利率78.64％,同比下降0.08pct。整体来看,公司主力产品盈利能力保持稳定,未来随着经济逐步复苏,消费能力增强,收入有望止跌回升。

   销售渠道逐步多样化,省内省外均衡发展

   2023年公司在浙江省内实现营收4.78亿元,同比下降8.49％,毛利率83.99％;在浙江省外实现营收8026.79万元,同比下降17.89％,毛利率85.02％;公司通过互联网实现营收2.12亿元,同比增长7.35％,毛利率85.19％。整体来看,公司省内省外以及线上渠道均衡发展,线上渠道增长亮眼,2021年、2022年和2023年占主营业务收入的比重分别为24.40％、24.14％和27.50％。未来公司有望在继续坚持"名医、名药、名店"营销模式和"老字号、医院、商超"三位一体营销策略的基础上,通过加大社群推广力度,实现核心产品的全国范围销售。

   投资建议与盈利预测

   公司是灵芝孢子粉领军企业,多渠道同时发力,业绩有望长期稳健增长。预计2024-2026年,公司归属母公司股东净利润分别为2.92亿元、3.26亿元和3.60亿元,对应每股收益分别为1.44元/股、1.61元/股和1.78元/股,对应PE分别为19倍、17倍和15倍,维持"买入"的投资评级。

   风险提示

   公司产品降价风险,产品放量不及预期风险,行业竞争加剧风险。