首旅酒店(600258):直营店业绩显著改善,景区表现依旧靓丽

事件:公司发布2024年一季度业绩。2024Q1公司实现营收18.45亿元,同比增长11.47％;实现归母净利润1.2亿元,同比增长49.83％;实现归母扣非净利润9739万元,同比增长102.19％。

   一季度RevPAR同比微增,新开标准店占比提升。2024Q1公司综合RevPAR(不含轻管理酒店)为147元,同比增长2％,其中ARD为233元,同比增长2.2％,成为驱动RevPAR增长的关键因素。截止2024Q1,公司拥有门店数6295家(含境外2家),新开205家,其中直营店2家,特许加盟店203家。经济型/中高端/轻管理酒新开店分别占比17.56％/30.2％/50.24％,全季度净开205家。截至2024Q1末,中高端酒店房量占比提升至40.2％。

   景区客流创新高,直营店利润同比大幅修复。2024Q1酒店业务实现利润总额5181万元,恢复至2019年的88％,主要是去年新店培育期,以及今年一季度直营店RevPAR增长带动。南山景区入园人数247万人,较2023年同期增长17.3％,再创历史新高,2024Q1景区业务实现利润总额1.74亿元,恢复至2019年的123％。2024Q1毛利率为36.6％,同比+5.9pct,主要是加盟占比提升和酒店RevPAR增长。2024Q1销售/管理/财务费用率分别为8.2％/13.4％/5.2％,分别同比+2.2/+1.3/-1.3pct,费率提升主要是因为公司开展新业务以及在IT方面加大投入等因素。

   投资建议:2024年公司保持稳健开店节奏、迭代产品推进老店改造升级、逸扉等中高端品牌较快发展,中长期门店结构和质量存在边际改善空间。我们预计2024-2026年公司归母净利分别为9.07/10.29/11.36亿元,对应PE为18.89/16.65/15.08X,维持"买入"评级。

   风险提示:拓店不及预期;经营恢复不及预期;高端品牌发展不及预期