三七互娱(002555):新游持续发力带动营收逐季提升,计划一季度分红提振信心-点评报告

事件描述

   三七互娱披露24Q1业绩,24Q1实现营收47.50亿(同比+26.17％),归母净利润6.16亿(同比-20.45％),扣非净利润6.16亿(同比-8.12％)。公司拟每10股派2.1元(含税),合计派发现金红利4.66亿元,占公司Q1净利润约75.6％。

   事件评论

   小游戏新品表现亮眼,单季收入创新高

   公司小游戏产品《寻道大千》仍稳居微信小游戏畅销榜头部,《灵剑仙师》《无名之辈》位居Top10,《灵魂序章》位居Top20,公司在小游戏领域已建立较强竞争力,上述新品致公司24Q1营收同环比均有所提升。受益于公司核心存量产品相对稳定且小游戏新赛道持续发力,公司收入连续多季度环比增长,24Q1收入环增5.47％至47.50亿。

   前期投放或陆续回收,Q1业绩环比改善

   或由于部分新游分成比例较低且部分自研游戏收入有所提升,带动公司24Q1毛利率同环比提升至81.7％;由于Q1多款畅销小游戏有较大投放力度,24Q1公司销售费用同环比增加至28.9亿,销售费用率为60.87％(同比+9.9pct,环比+0.25pct)。受新游投放影响,公司归母净利率同比23Q1有所下滑,环比23Q4提升2.6pct至12.97％。伴随小游戏产品前期投放的陆续回收,利润率有望持续优化。

   披露Q1权益分派预案,分红比例再次提升

   公司拟每10股派2.1元(含税),合计派发现金红利4.66亿元,占公司Q1净利润约75.6％,分红比例在2023年度分红预案68.2％的高基数上再次提升。

   产品储备丰富,积极布局AI赋能研运,关注小游戏赛道增长潜力和后续产品业绩兑现公司前期上线的多款小游戏新品表现稳健,进入稳定期后有望持续释放业绩。此外公司目前已储备超过40款自研或代理手游,包括《代号斗罗MMO》《时光杂货店》《赘婿》等多款精品化产品,涵盖MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营以及放置RPG、休闲益智等多元品类,新游或带来业绩增量。存量游戏方面,公司持续提升《斗罗大陆:魂师对决》《Puzzles＆Survival》《叫我大掌柜》等多款在运营产品的生命力,亦有望持续贡献稳健收入和利润。此外公司积极布局AI赋能研运,公司AI-2D绘图每月产量超过28万张。

   在角色原画环节,公司通过实施AI赋能的新流程平均可节省60％-80％工时。

   盈利预测与投资建议:我们预计公司2024、2025年归母净利润分别为29.6亿、33.8亿,对应PE分别为12.5、11.0倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、产品版号审批、上线进度及流水表现不及预期风险;

   2、行业监管风险。