绝味食品(603517):经营稳健修复,24q1利润端明显改善-季报点评

事件:①2023年,公司实现收入72.6亿元,yoy+10％;归母净利润3.4亿元,yoy+47％;扣非归母4.0亿元,yoy+55％。②24q1,公司实现收入17.0亿元,yoy-7％;归母净利润1.7亿元,yoy+20％;扣非归母1.6亿元,yoy+16％

   我们的分析和判断:

   收入端:受终端消费低迷,24q1收入同比下滑。

   -2023:开店放缓,23年净增加门店874家。分产品,公司鲜货/包装产品/加盟商管理收入57.7/2.8/0.8亿元,yoy+6％/+33％/+11％;分地区看,华中/华南/华东/华北/西南收入22.2/16.1/12.9/8.9/8.3亿元,yoy+11％/+12％/+9％/+19％/-4％。

   -24q1:分产品,鲜货/包装产品/加盟商管理收入13.5/0.6/0.2亿元,同比-9％/-16％/-15％;分地区,华中/华南/华东/华北/西南收入5.4/3.5/3.0/2.0/2.2亿元,yoy-7％/-10％/-6％/+0.4％/+1％盈利端:受益原料下行、费用控制,24q1明显改善。

   -2023:毛利率24.8％,同比-0.8pct;单q4毛利率26.9％,同比+4.4pct,主要系鸭副价格回落。费用方面,23年销售/管理费用率同比-2.3pct/-1.4pct单q4,销售/管理费用率同比-0.6pct/-2.5pct,管理费用率下降主要系股份支付费用减少。此外,投资收益亏损1.3亿元、资产减值损失0.54亿元,拖累业绩。23年公司归母净利率4.7％,同比+1.2pct。

   -24q1:毛利率30.0％,同比+5.7pct;归母净利率9.7％,同比+2.2pct

   投资建议:公司作为卤味龙头,短期关注成本压力缓解,长期关注同店改善带来市占率提升。我们预计24-26年归母净利润为8.2/9.5/11.2亿元,(考虑消费复苏趋缓,较前次预测有所下调,前值24-25年归母净利润为9.7/11.7亿元),对应PE16X/14X/12X,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料成本上涨风险;新品动销不及预期等。